כלכלה, עסקים- פורטל אקונומיסט
 
 
 
 
 
 
בית ההשקעות מיטב

החשודה המיידית - ספרד

6/05/2010

• שוקי ההון נמצאו שלשום תחת לחץ מכך שזו שתהיה הבאה בתור לבקש סיוע היא ספרד.

• כתוצאה, שוקי המניות רשמו ירידות מחירים ודולר נחלש כנגד האירו לרמה הנמוכה  מ-1.3 דולרים לאירו.

• להערכתנו, למרות שמצבה של ספרד רחוק מלהיות מלבב, היא אינה יוון גרסה 2 וגם לא צפויה להיות כך.

השבוע סערו שוקי ההון בעולם על רקע ספקולציה כי ספרד היא השנייה לקרוס, במה שמתפתח להיות מגדל קלפים אירופי הקורס. כתוצאה, שוק המניות הספרדי צנח ב-5.4%, ה-Euro Stoxx 50 איבד 3.8% ומדד ה-Nasdaq איבד 3% מערכו.

האירו נחלש לרמה הנמוכה מ-1.3 דולרים לאירו. מדד ה-VIX טיפס לכדי 25.7%, אך נסוג ל-23.8%, לקראת סוף המסחר.

שוקי ההון נמצאו בסערה אמש עקב חשש שנוצר לגבי יכולת הפירעון של מדינות אירופיות הנמצאות בקשיים ובמיוחד לגבי ספרד.

אם מתבוננים על התפלגות החוב המגיע לפדיון בספרד, וללא כל ספק היא תצטרך למחזר אותו, נראה שהבהלה שהתפרצה, הייתה במידה רבה מעבר לפרופורציות.

ראשית, נציין כי מלאי החוב של ספרד, ללא איגרות חוב הצפויות להיפדות בטווח של שנה, עומד על 553 מיליארד אירו (44% מהתוצר). השנה, צפוי להגיע לפדיון סך של 26 מיליארד אירו המהווה 4.6% ממלאי איגרות החוב של המדינה. בשלוש השנים, הבאות 2011 עד 2013 צפוי להגיע לפדיון כ-11%, בכל שנה. כלומר, בראייה שנתית נטל החוב של ספרד המגיע לפדיון מיידי הוא לא מאוד מפחיד או קריטי.

מעבר לכך, אם נתבונן על התפלגות פירעון החוב ברמה החודשית, התמונה גם כאן לא מפחידה יתר על המידה. בחודשיים הקרובים - מאי ויוני - אין פדיון של אג"ח. רק בחודש יולי צפוי להגיע לפדיון חוב בשווי של 23 מיליארד אירו. כלומר, אין על ספרד לחץ מיידי למחזור חוב, כפי שקיים ביוון, יותר מ-10 מיליארד אירו החודש באיגרות חוב (שהונפקו בטווח לפדיון הגבוה משנה).

יחד עם זאת, אין ספק כי התמונה הכלכלית\פיסקלית של ספרד היא קשה מאוד. המדינה מתנהלת עם גירעון ממשלתי גבוה מאוד. ככל הנראה, השני בגובהו בגוש האירו, לאחר יוון. לכן, באופן טבעי, היא החשוד המיידי השני אשר עלול להיכנס לקשיים.

עם זאת, יש להדגיש כי ספרד היא לא יוון, וגם לא Lehman Brothers או Bear Stearns אשר שמועות הביאו לזירוז קריסתם. המדינה הגדילה את חובה הלאומי, לא רק כתוצאה מהירידה בהכנסות, אלא גם מביצוע מהלכים פיסקליים מרחיבים. אלו הביאו את ספרד לרמת חוב של 52% מהתוצר. לכן, במידה רבה יכולה ספרד לבצע מהלכי נגד.

אין ספק, שרמת החוב הלאומי תגדל גם השנה ואף בשיעור חד למדי. זאת, כתוצאה מכך שהגירעון ימשיך להיות גבוה בעוד שכלכלה ספרד צפויה להתכווץ ב-2%. עם זאת, עדיין שיעור החוב ביחס לתוצר יהיה נמוך למדי, בפרספקטיבה למדינות אחרות (אפילו אנגליה או ארה"ב). אולי, עדות לכך שמצבה של ספרד הוא רחוק מאוד מזה של יוון קיבלנו אתמול לאחר שסוכנויות הדירוג הודיעו כי הן לא צפויות להפחית את דירוג החוב של ספרד באופן מיידי. נזכיר, כי S&P הפחיתה את דירוג החוב של ספרד ב-28/4 לכדי 'AA', שהיא הרמה השלישית בקבוצת דירוג ההשקעה (IG). זאת, כאשר היא מותירה את אופק הדירוג על שלילי. לפי שאר הסוכנויות, ספרד מדורגת ברמה הגבוה ביותר, 'AAA' עם אופק יציב.

עדות נוספת לכך שספרד היא לא יוון ניתן לקבל מרמות התשואה לפדיון בשוק האג"ח הממשלתי. לשם המחשה, בעוד שהאג"ח של גרמניה לטווח של שנתיים נסחרת בתשואה לפדיון של 0.7%, האג"ח הספרדית נסחרת בתשואה לפדיון של 2.2% והיוונית ב-13.7%. בטווח של 10 שנים האג"ח הגרמנית נסחרת בתשואה לפדיון של 2.9%, הספרדית ב-4.1% והיוונית ב-9.4%.

כלומר, ספרד היא לא יוון וגם לא צפויה להיות כזו בתקופה הקרובה. לפיכך, אם המשקיעים מפחדים מספרד עליהם לחשוש במידה לא פחותה גם ממדינות 'AAA' אחרות.

הכותב הנו כלכלן ואסטרטג ראשי במיטב בית השקעות 

 מסמך זה הוכן על-ידי מיטב בית השקעות בע"מ ו/או על-ידי אחת או יותר מהחברות שבשליטתה. מסמך זה אינו מהווה תחליף לייעוץ אישי המתחשב בנתונים ובצרכים המיוחדים של כל אדם, ועל כל אדם להתייעץ עם יועץ ו/או משווק השקעות בכל הנוגע לביצוע פעולה במוצרים פיננסיים ועם יועץ פנסיוני ו/או סוכן שיווק פנסיוני בכל הנוגע להצטרפות או עזיבת מוצרים פנסיוניים. כמו כן, מסמך זה אינו מהווה הצעה או המלצה לרכישת או מכירת מוצר פיננסי, לרבות קרן השתלמות, אופציות, יחידות השתתפות בקרן נאמנות או כל נייר ערך או מוצר פיננסי אחר, ואינו מהווה הצעה להצטרפות או עזיבת מוצר פנסיוני, לרבות קופת גמל, קרן השתלמות, קרן פנסיה או תכנית ביטוח. רכישת מוצר פיננסי בגינו נדרש פרסום תשקיף ודיווחים מיידיים, לרבות יחידות בקרנות נאמנות, תעשה על פי התשקיף והדיווחים המיידיים שבתוקף. כמו כן, מיטב בית השקעות בע"מ, וכן חברות שבשליטתה עוסקות, בין היתר, בניהול תיקי לקוחות, ניהול קרנות נאמנות, ניהול קופות גמל, ניהול קרנות השתלמות, ניהול קרנות פנסיה וחיתום, ועשוי להיות למי מהן עניין אישי במסמך זה, לרבות החזקה ו/או ביצוע עסקה עבור עצמן ו/או עבור אחרים בניירות ערך ו/או במוצרים פיננסיים אחרים הנזכרים במסמך זה. האמור במסמך זה נאסף ו/או מתבסס על מידע ממקורות שונים ולא בוצעה על-ידי מיטב בית השקעות ו/או כל חברה שבשליטתה בדיקה עצמאית של המידע האמור. האמור במסמך זה כולל הערכות, אומדנים ו/או תחזיות. מיטב בית השקעות בע"מ וכן כל חברה בשליטתה אינן אחריות לכל נזק, אובדן, הפסד או הוצאה מכל סוג שהוא, לרבות ישיר ועקיף, שייגרמו למי שמסתמך על האמור במסמך זה, כולו או חלקו. אין בתשואות העבר של המוצרים הפיננסיים כדי להעיד על תשואותיהם בעתיד. כל הזכויות, לרבות זכויות הקניין הרוחני, במסמך זה ובתוכנו, שייכות למיטב בית השקעות בע"מ ו/או לאחת או יותר מהחברות אשר בשליטתה, ואין לעשות בו כל שימוש שהוא, לרבות להפיצו ולהעתיקו, ללא קבלת אישורן מראש ובכתב.

הדפסשלח לחברהוסף תגובהצור קשר  הדלק בהZרקור
סקירות נוספות
החשודה המיידית - ספרד , 6/05/2010
"ענן וולקני" אירופאי של חובות וגירעונות נתן אותותיו בתעשיית קרנות הנאמנות בישראל , 3/05/2010
אירופה היא הברבור השחור של משבר הסאבפריים , 3/05/2010
יוון שלחה את הבורסה המקומית לירידות , 3/05/2010
אפריל 2010: תשואה שלילית בקופ"ג בפעם הראשונה אחרי 15 חודשים של שכרון חושים, 2/05/2010
המדרון האירופי החלקלק , 29/04/2010
הר הגעש היווני מסוכן מהאיסלנדי, 25/04/2010
ירידות קלות בת"א על רקע המשבר היווני, 25/04/2010
מארס 2010: תשואה חיובית לקופות הגמל תודות לעליות הנאות במניות בישראל ובחו"ל, 31/03/2010
חודש פברואר חם מהרגיל בקרנות הקונצרניות, 1/03/2010
[1-5]  Previous Page 10 Next Page  [11-15]...[41-42]

אודות אקונומיסט

חדשות כלכלה

פורומים כלכלה

מאמרים כלכלה

לינקים נבחרים

מי אנחנו

כלכלה

הנהלת חשבונות

כלכלת משפחה

לימודי שוק ההון

חברי המערכת

שוק ההון

שירותי מחשוב

כלכלה

מחשבונים

פרסמו אצלנו

נדל"ן

דיני מקרקעין

שוק ההון

מידע פיננסי

תקנון האתר

פרסום ומדיה

משכנתא

פנסיה

רוטנברג עו"ד גירושין 

צור קשר

ספורט ובריאות

פנסיה

יזמות

עסקים קטנים

RSS

טכנולוגיה

ייעוץ מס

משכנתאות

פורקס

       
       

חדשות כלכלה, עסקים , שוק ההון, משכנתא אקונומיסט.

דרונט בניית אתרים
© כל הזכויות שמורות לפורטל כלכלה, עסקים אקונומיסט בע"מ.