כלכלה, עסקים- פורטל אקונומיסט
 
 
 
 
 
 
בית ההשקעות מיטב

הגאווה האירופית נחלשת לכדי 1.25

10/05/2010

מאקרו, אגרות חוב וריביות

הכלכלה האמריקאית ממשיכה להציג אינדקטורים חיוביים

בתי הפרלמנט של יוון וגרמניה מאשרים את תכנית הסיוע ליוון. הממשל הספרדי מנפיק בהצלחה חוב ל-5 שנים. עם זאת, החשש בשווקים גובר. המשקיעים יוצאים מאיגרות חוב של מדינות המגלמות להערכתם סיכון גבוה ועוברים בעיקר לאג"ח ממשלת ארה"ב או גרמניה. האיחוד האירופי צפוי להודיע היום או מחר על הקמת קרן לתמיכה. הצלחת התוכנית תלויה בגודלה, ובמידת נחרצותה להשפיע על השווקים.

הכלכלה האמריקאית ממשיכה להציג נתונים חיוביים

הצרות של הכלכלה האירופית הסיטו את תשומת הלב של המשקיעים לכך שבשבוע האחרון התפרסמו מספר אינדיקטורים נאים למדי למשק האמריקאי. משלל האינדיקטורים נציין את:

(1) מדד ה-ISM לסקטור היצרני עלה בחודש אפריל לרמה של 60.4 נק', לעומת הערכות השוק לכדי 60.0 נק'. זאת,  בהשוואה לרמה של 59.6 נק' בחודש מארס. עלייה זו מביאה את המדד לרמה בה הוא היה לאחרונה בחודש יוני 2004. דיווח זה מצביע על כך שהפעילות היצרנית בארה"ב ממשיכה לצבור תאוצה.

(2) ההזמנות לייצור במפעלים רשמו בחודש מארס עלייה של 1.3%, בהשוואה לרמתן בחודש פברואר ולעומת צפי השוק לאי שינוי. יתר על כן, גם נתוני חודש פברואר עודכנו מעלה, מעלייה של 0.6% לכדי 1.3%. במיוחד, נרשמה עלייה  בהזמנות לייצור מכונות, מוצרי צריכה ומוצרי טכנולוגיה שונים.

(3) הפריון, ללא חקלאות עלה ברבע הראשון של 2010 ב-3.6%, לעומת הצפי להתרחבות של 2.6% בלבד. זאת, בהמשך להתרחבות של 6.3% ברבע הקודם. יתר על כן, העלות ליחידת העבודה (ULC) הוזלה ברבע הנדון ב-1.6% לעומת צפי לירידה של 0.7%.

(4) למרות העלייה בשיעור האבטלה מ-9.7%, לכדי 9.9%, בחודש אפריל נוספו למשק האמריקאי (Payrolls) 290 אלף משרות חדשות (ללא חקלאות). זאת, לעומת הערכת השוק לתוספת של 190 אלף. גם  נתוני מארס עודכנו מתוספת של 162 אלף לכדי 230. כלומר, בדוח הנוכחי נוספו 178 אלף משרות לעומת הערכות השוק. זה כבר 4 חודשים, רצופים, שבהם המשק האמריקאי מייצר משרות ואף בהיקף הולך וגדל.

תוכנית הצמצום היוונית

היה ברור לכל כי יוון תסכים לכל תוכנית סיוע שהאיחוד וה-IMF יציעו לה. ואכן, בראשית השבוע פורסמו פרטי תוכנית הצנע החדשה של יוון. לפי פרטי התוכנית יוון תזכה לקבל סך של 110 מיליארד דולר על לפני 3 שנים. בתמורה, יוון תצטרך להפעיל תוכנית קיצוצים בהיקף של 13% מהתוצר. באופן כללי, התוכנית כוללת, מחד הטלת מסים על דלקים, טבק והעלאת שיעור המע"מ ומאידך, צמצום בהטבות שניתנות לסקטור הציבורי כמו משכורת בונוס בתקופת הקיץ וחג-המולד. כמו גם, יפסקו הטבות נוספות  לסקטור הציבורי כמו הלוואות ומענקים, יקוצצו הפנסיות למקבלי השכר הגבוה ותצומצם ההשקעה הממשלתית.

במסגרת התוכנית, השנה יקוצצו סך השווה לכדי 2.5% מהתוצר. בשנת 2011 יבוא לידי ביטוי הקיצוץ המשמעותי ביותר.

ביום ו' אישר הפרלמנט היווני את תוכנית הקיצוצים, תוך כדי מהומות קשות מאוד במדינה. גם הפרלמנט הגרמני אישר את תוכנית הסיוע כאשר גרמניה צפויה להעניק סיוע בהיקף של 22.4 מיליארד אירו.

הנפקה מוצלחת לממשלת ספרד, אך התשואות לפדיון המשיכו לטפס

ממשלת ספרד הנפיקה ביום ה' חוב ל-5 שנים. אפשר לומר כי ההנפקה הייתה מוצלחת למדי. הממשלה הנפיקה חוב בהיקף של 2.35 מיליארד אירו (כ-3 מיליארד דולר) בתשואה לפדיון ממוצעת של 3.532%.

ההנפקה זכתה ליחס כיסוי של פי 2.35 המצביע על ביקוש גבוה למדי. לדוגמא, ב-8/4 הנפיקה ספרד חוב ל-3 שנים (4/2013) אשר זכה ליחס כיסוי של פי 1.79. ההנפקה הנוכחית הייתה מוצלחת, גם בהשוואה להנפקה הקודמת ל-5 שנים שהתבצעה ב-4/3 וזכתה ליחס כיסוי של פי 1.48, אך אז החוב, בהיקף של 4.5 מיליארד אירו  נמכר בתשואה לפדיון של 2.8%.

רמת הריבית הנוכחית (3.532%) היא הגבוהה ביותר שהממשלה הספרדית משלמת ל-5 שנים, מאז אוקטובר 2008. יתר על כן, מפאת הפסדי ההון שנרשמו ביום ו', אם הממשל היה מנפיק חוב זה, יום אחד מאוחר יותר, הוא היה משלם ריבית של 3.733%, הגבוה ב-20 נ"ב ממחיר ההנפקה.

נגיד הבנק המרכזי האירופי, טרישה, הכריז בשבוע שעבר על גובה הריבית. הנהגת הבנק המרכזי האירופי התכנסה, טרם החלטת הריבית, בליסבון.

טרם הכרזת הריבית, גברה ההערכה כי בבנק המרכזי דנים באפשרות של רכישת איגרות-חוב של מדינות החברות באיחוד, בכדי להעלות את מחיריהן. 

גם הפעם, גרמניה הייתה הסמן הימני השמרני. ראש הבנק המרכזי הגרמני וחבר ב-ECB, Axel Weber, מתנגד נמרצות למהלך מסוג זה והתבטא בנושא, עוד טרם הפגישה. לדעתו, המשבר ביוון לא מחייב "עשיית כל האפשר" בכדי להתמודד עם המשבר.

לאחר הכרזת הריבית, במסיבת העיתונאים, הודיע נגיד ה-ECB, טרישה, כי הנושא לא נידון כלל ונראה כי גם הוא מתנגד לאפשרות זו.

בתוך כך, ועל רקע דברים אלו, תנועת המשקיעים לנכסים המוגדרים כמקלט נמשכה בשבוע האחרון ביתר שאת, כאשר התשואה לפדיון באג"ח של ממשלת ארה"ב המיועדת להגיע לפדיון בעוד 10 שנים רשמה ירידה חדה של 23 נ"ב לכדי 3.425%. המקבילה הגרמנית רשמה ירידה של 14 נ"ב ולכדי 2.79%. מנגד, האג"ח של ספרד רשמה עליית תשואה לפדיון של 41 נ"ב ונסחרה בסוף השבוע בתשואה לפדיון של 4.43%. מחירה של איגרת החוב של ממשלת יוון, ל-10 שנים צנח השבוע כאשר התשואה לפדיון טיפסה ב-348 נ"ב לכדי 12.419%. יתר על כן, במהלך השבוע חלה תנועה של המשקיעים לעבר הזהב וגם הין היפני.

לאור הסביבה המאקרו כלכלית בארה"ב, ואפילו באירופה (אינדיקטורים מובילים חיוביים ב-4 מדינות האירו הגדולות), נראה כי עדיין ניתן לעצור משבר זה מלהגיע אל הכלכלה הריאלית. אין ספק כי קיימים קשיים עצומים באירופה, ואם לא יעשה דבר השתלשלות הדברים עלולה להביא לכדי מיתון עולמי נוסף וקריסת אמון המשקיעים בכלכלה הריאלית העולמית. נראה, כי את זאת, כבר מתחילים להבין באירופה.

תוכנית כלל-אירופית צפויה לצאת לדרך

מדיווחים שעלו בכלי התקשורת בסוף השבוע, היום, לפני פתיחת המסחר בשוקי העולם, צפוי גוש האירו להודיע על הקמת קרן שמטרתה היא להגן על האירו ולהתמודד עם הספקולנטים. 

ברור לכל כי הבעיה המרכזית של האיחוד המוניטרי היא חוסר אחידות בראיית הדרך, ושלטון פוליטי-מרכזי חלש מאוד, המביא כל חברה בו לעשות כרצונה. כעת, לאחר שב-ECB לא עושים כלום, תפוח האדמה הלוהט נמצא בידיהם של מנהיגי האיחוד ואלו הכריזו על מהלכים צפויים עד היום – קרן סיוע.

אם אלו יבחרו לצאת עם תוכנית סיוע, דלה, הדומה לאופי התנהלותם של כלכלני ה-ECB, אזי קריסה נוספת של השווקים היא דבר כמעט ודאי. על כן, לאלו אין ברירה ובכדי להרגיע את השווקים ובמיוחד את הידרדרות האירו (אגב, להוציא את הפגיעה באגו, לא בטוח שמבחינתם הוא דבר רע, שהרי הוא משפר את כושר התחרות ותומך ביצוא), עליהם לבצע 3 מהלכים באופן מיידי:

(1) להכריז על תוכנית גדולה מאוד בהיקפה לייצוב האירו.

(2) תמיכה במחירי נכסים שיש כשל שוק במחיריהם. בעיקר, איגרות חוב ממשלתיות.

(3) להכריז על ביצוע מיידי של מהלכי צנע נוספים במדינות הנמצאות בקשיים, הגורמות לזעזועים.

אולי, עדות מסוימת לכך קיבלנו מפורטוגל אשר הודיעה בסוף השבוע על צמצום פיסקלי נוסף לכדי 7.3% מהתוצר בשנת 2010, לעומת התוכנית מחודש מארס לגירעון של 8.3% מהתוצר. נזכיר כי בשנת 2009 התנהלה פורטוגל עם גירעון של 9.6% מהתוצר.

תוכנית אגרסיבית של האיחוד האירופי, תוך שכנוע המשקיעים בכך שחוסר היציבות הפיסקלית תתוקן במהרה, יצליח להערכתנו לשכנע את המשקיעים בכך שהאיחוד לא מידרדר, ישיב את השקט לשווקים וגל זה לא יהיה יותר מאשר מימוש בריא המגיע אחר תקופה ארוכה של עליות מחירים.

אם האיחוד לא יבצע את הנדרש, אמון המשקיעים לא ישוקם והרע יהיה עוד לפנינו.

לפי התנהלותם של סרקוזי וגם של מרקל בימים האחרונים, נראה כי הם מבינים את גובה האחריות הניצב על כתפיהם. בעקבות אזלת היד של ה-ECB, שני המנהיגים לא יכולים לאכזב. השוק לא ייתן להם מנוחה. אולי עדות לגבי גובה האחריות, קיבלנו מנשיא צרפת, סרקוזי, אשר ביטל את הנסיעה לרוסיה, לציון יום הניצחון על הנאצים.

מטבעות

האירו נחלש מראשית החודש ביותר מ-4% כנגד הדולר ובכ-11% כנגדו מראשית השנה. ייתכן כי רגיעה באירופה (קרן סיוע) תביא לכדי תיקון טקטי בערכו של האירו בעולם. עם זאת, גישתנו נותרת שלילית כלפי האירו, ביחס לשנים הקרובות.

האירו - המטבע המוכה של השנה

בשבוע האחרון איבד האירו מערכו 4.05% כנגד הדולר האמריקאי. מתחילת השנה נחלש בשיעור של 10.9% כנגד הדולר.

זה לא סוד, כי זה כבר תקופה ארוכה שאנו נוקטים בגישה שלילית כלפי האירו, לפיה המטבע האירופי צפוי להיחלש כנגד מטבעות הסחר המרכזיים בעולם, מפאת החולשה של הכלכלה האירופית, במיוחד ביחס לאמריקאית, ואכן כך קורה.

המשבר הפיסקלי הנגלה בכלכלה האירופית מביא לכדי עלייה ברמת התנודתיות של נכסים בשוקי ההון לחיפוש אחר מקלט (ראו את ה-UST...) ולירידה במחירי נכסים רבים בעולם. אולם, הואיל ובשוק המט"ח הכול נמדד באופן יחסי, אזי אם האירו נחלש, הדולר הוא המתחזק. באופן מוחלט, ברור שמצבה של הכלכלה האמריקאית רק מלהיות מאוזן. אולם, הוא הולך ומשתפר (ראו אינדיקטורים בפרק האג"ח) ולכן האופק נראה זוהר, הרבה יותר, כלפי הכלכלה האמריקאית ופחות כלפי האירופית.

מאוד ייתכן, כי הקמת קרן הסיוע ורגיעה בחזית היוונית\פורטוגזית\ספרדית, תביא להתחזקות של האירו. אולם, זו להערכתנו תהיה טקטית בלבד. כך, לאור ההתפתחויות האחרונות בשתי הכלכלות נראה כי האירו צפוי להמשיך ולהיחלש בשנים הקרובות.

מעבר לעובדה שתנאי הבסיס של האירו הם רעים מאוד גם השחקנים השוק מאמינים כי הדולר האמריקאי צפוי להתחזק. את זאת, ניתן להסיק לפי הפוזיציות הקיימות בשוק ורובן נוטה להניח התחזקות הדולר.

יתר על כן, השוק גם צופה כי פער הריביות בין הדולרית לאירו ילך  ויתרחב, לטובת הדולרית. הדבר משפיע גם כן, להתחזקות הדולר האמריקאי.

הכותב הנו כלכלן ואסטרטג ראשי במיטב בית השקעות 

הערה חשובה: מקור הנתונים הינו ממערכת Bloomberg וכולל עיבוד הנתונים, אלא אם נכתב אחרת.
מסמך זה הוכן על-ידי מיטב בית השקעות בע"מ ו/או על-ידי אחת או יותר מהחברות שבשליטתה. מסמך זה אינו מהווה תחליף לייעוץ אישי המתחשב בנתונים ובצרכים המיוחדים של כל אדם, ועל כל אדם להתייעץ עם יועץ ו/או משווק השקעות בכל הנוגע לביצוע פעולה במוצרים פיננסיים ועם יועץ פנסיוני ו/או סוכן שיווק פנסיוני בכל הנוגע להצטרפות או עזיבת מוצרים פנסיוניים. כמו כן, מסמך זה אינו מהווה הצעה או המלצה לרכישת או מכירת מוצר פיננסי, לרבות קרן השתלמות, אופציות, יחידות השתתפות בקרן נאמנות או כל נייר ערך או מוצר פיננסי אחר, ואינו מהווה הצעה להצטרפות או עזיבת מוצר פנסיוני, לרבות קופת גמל, קרן השתלמות, קרן פנסיה או תכנית ביטוח. רכישת מוצר פיננסי בגינו נדרש פרסום תשקיף ודיווחים מיידיים, לרבות יחידות בקרנות נאמנות, תעשה על פי התשקיף והדיווחים המיידיים שבתוקף. כמו כן, מיטב בית השקעות בע"מ, וכן חברות שבשליטתה עוסקות, בין היתר, בניהול תיקי לקוחות, ניהול קרנות נאמנות, ניהול קופות גמל, ניהול קרנות השתלמות, ניהול קרנות פנסיה וחיתום, ועשוי להיות למי מהן עניין אישי במסמך זה, לרבות החזקה ו/או ביצוע עסקה עבור עצמן ו/או עבור אחרים בניירות ערך ו/או במוצרים פיננסיים אחרים הנזכרים במסמך זה. האמור במסמך זה נאסף ו/או מתבסס על מידע ממקורות שונים ולא בוצעה על-ידי מיטב בית השקעות ו/או כל חברה שבשליטתה בדיקה עצמאית של המידע האמור. האמור במסמך זה כולל הערכות, אומדנים ו/או תחזיות. מיטב בית השקעות בע"מ וכן כל חברה בשליטתה אינן אחריות לכל נזק, אובדן, הפסד או הוצאה מכל סוג שהוא, לרבות ישיר ועקיף, שייגרמו למי שמסתמך על האמור במסמך זה, כולו או חלקו. אין בתשואות העבר של המוצרים הפיננסיים כדי להעיד על תשואותיהם בעתיד. כל הזכויות, לרבות זכויות הקניין הרוחני, במסמך זה ובתוכנו, שייכות למיטב בית השקעות בע"מ ו/או לאחת או יותר מהחברות אשר בשליטתה, ואין לעשות בו כל שימוש שהוא, לרבות להפיצו ולהעתיקו, ללא קבלת אישורן מראש ובכתב
.

הדפסשלח לחברהוסף תגובהצור קשר  הדלק בהZרקור
סקירות נוספות
אירופה חוזרת למפת ההשקעות, 24/05/2010
שבוע מהיר ועצבני עבר על תל אביב , 24/05/2010
השווקים קיבלו בברכה את התכנית האירופאית, 17/05/2010
נא לא למהר להספיד את אירופה, 17/05/2010
ציבור המשקיעים עדין חושש כאשר הגיוסים בקרנות הכספיות גוברים , 17/05/2010
מיטב: מדד מאי צפוי לעלות בשיעור של 0.2% , 16/05/2010
תוכנית הסיוע האירופית – הגישה האמריקאית משתלטת על אירופה, 10/05/2010
בורסת תל אביב עולה על רכבת ההרים האירופאית, 10/05/2010
תעשיית קרנות הנאמנות בישראל מדממת לאחר שנפגעה מ"אפטר שוק" עוצמתי , 10/05/2010
הגאווה האירופית נחלשת לכדי 1.25 , 10/05/2010
[1-5]  Previous Page 10 Next Page  [11-15]...[41-42]

אודות אקונומיסט

חדשות כלכלה

פורומים כלכלה

מאמרים כלכלה

לינקים נבחרים

מי אנחנו

כלכלה

הנהלת חשבונות

כלכלת משפחה

לימודי שוק ההון

חברי המערכת

שוק ההון

שירותי מחשוב

כלכלה

מחשבונים

פרסמו אצלנו

נדל"ן

דיני מקרקעין

שוק ההון

מידע פיננסי

תקנון האתר

פרסום ומדיה

משכנתא

פנסיה

רוטנברג עו"ד גירושין 

צור קשר

ספורט ובריאות

פנסיה

יזמות

עסקים קטנים

RSS

טכנולוגיה

ייעוץ מס

משכנתאות

פורקס

       
       

חדשות כלכלה, עסקים , שוק ההון, משכנתא אקונומיסט.

דרונט בניית אתרים
© כל הזכויות שמורות לפורטל כלכלה, עסקים אקונומיסט בע"מ.