כלכלה, עסקים- פורטל אקונומיסט
 
 
 
 
 
 
בית ההשקעות מיטב

מומחי מיטב על סלקום: "המלצת קניה עם מחיר יעד של 139 ש"ח"

17/08/2008

• סלקום פרסמה את תוצאות הרבעון השני של 2008, אשר היו לרוב מעל לציפיות המוקדמות שלנו. כפי שניתן היה להבין כבר מהדו"חות של פרטנר, תקופות של שקט עושות רק טוב לתוצאות הפיננסיות של החברות.

• כפי שהערכנו אחרי תקופת הרתיחה בשוק הסלולר בתחילת השנה, אנו רואים ירידה בקצב גיוס הלקוחות. במהלך הרבעון גייסה סלקום כ-21 אלף לקוחות חדשים (גיוס של 27 אלף לקוחות post-paid לצד נטישה של 6 אלפים לקוחות pre-paid). לשם ההשוואה פרטנר גייסה ברבעון השני כ-30 אלף לקוחות חדשים.

• הלקוח הממוצע של סלקום דיבר הרבעון 9 דקות יותר משנה שעברה, כ-354 דקות ושילם (ARPU) כ-149 ש"ח לחודש, ב-1 ש"ח יותר מהרבעון המקביל אשתקד. ה-ARPU נותר יציב בזכות העלייה בהכנסות התוכן, שקיזזו לגמרי את הירידה במחיר האפקטיבי לדקת שיחה.

• סך הכנסות החברה הסתכמו בכ-1.6 מיליארד שקל, גידול של 9.9% לעומת הרבעון המקביל אשתקד. הכנסות החברה משירותי סלולר (ללא מכשירים) עמדו על 1,410 מיליון ש"ח, גידול של 7.8% לעומת הרבעון המקביל. הרבה מהגידול הושג הודות לצמיחה המהירה בהכנסות התוכן, אשר מהוות כיום קרוב ל-9% מהכנסות השירותים.

• החברה הראתה שיפור ניכר בשורת הרווח הגולמי לרמה של 47.9% (בנטרול הזיכוי) הודות לירידה בסבסוד והתייעלות. ניתן לציין לחיוב ירידה של 86 מיליון ש"ח במלאי המכשירים. 

• ה-EBITDA הסתכם ל-603 מיליון ש"ח (בנטרול הזיכוי), גידול של 11.8% לעומת הרבעון המקביל. לשם ההשוואה,   פרטנר הציגה EBITDA של 541 ברבעון השני. למרות ההבדלים בשיטות החשבונאיות, אנו חושבים כי מספרים אלו הם ברי השוואה.

נקודות נוספות להתייחסות

• משרד התקשורת פרסם את תגובתו לדו"ח ועדת גרונאו. המשרד ממשיך בטון הלוחמני כנגד חברות הסלולר (או נגד רווחי חברות הסלולר) ומתכוון "להמשיך ולפעול לצמצום חסמי המעבר והקטנת חסמי הכניסה לשוק". המשרד יפעל להקמת שירותי MVNO, בנוסף למתן אפשרות להקמת תשתית Wimax.

• לאחרונה הציגה פרטנר את התוכנית האסטרטגית שלה לכניסה לתחומים נוספים כמו ה-ISP. סלקום מתמקדת בתחום הטלפוניה הנייחת כמנוע צמיחה. אנו צופים, כי אף חברה לא תרשה לעצמה שלא להציע שירות כלשהו אותו מציעה המתחרה. לשם המחשה, ניתן להיזכר באסטרטגיית החדירה של החברות לדור השלישי. פלאפון התמקדה בטלוויזיה בסלולר, פרטנר התמקדה בשיחות וידאו וסלקום התמקדה בתחום המוסיקה. בפועל ניתן לראות כיום, כי כל החברות מוכרות את אותן השירותים. אנו צופים כי כך יהיה הדבר גם בתחום השירותים המשלימים לסלולר.

• במקביל לפרסום הדוחות של סלקום, דיווחה נטוויז'ן (גם היא מקבוצת IDB) על הארכת מועד סגירה לרכישת מניות HOT עד לסוף ספטמבר. ההנחה שלנו היא, כי נטוויז'ן מתכוונת להגיע לשליטה בהוט (הרי היא לא שם בשביל הדיבידנדים). היותה של סלקום חלק מקבוצת תקשורות מתגבשת, מהווה יתרון מסוים, כאשר ההתרחבות, העלות וסיכון העסקי המלווה במיזוג, אינם פוגעים ביציבות ובחלוקת הדיבידנדים של סלקום. הרכישה של 15% ממניות הוט דוחפת את השוק לכיוון של קבוצות תקשורת המספקות את כל מגוון השירותים.

• מבחינת הרגולציה, ב-2009 צפויות החברות להתחיל לחייב את הלקוחות לפי מקטעים של שנייה (במקום 12 שניות כיום). בנוסף, עומדת על הפרק הצעה האוסרת על החברות להעלות תעריפים במהלך תקופת ההתחייבות של הלקוח. יש לקחת בחשבון, כי הנחיות כאלו ואחרות הן חלק מהפעילות העסקית הרגילה של חברות הסלולר בישראל.

• פלאפון צפויה להשיק את הרשת החדשה בטכנולוגיית ה-GSM כבר ב-2009. בשלב הראשוני, אנו צופים כי פלאפון תנגוס בהכנסות סלקום (ופרטנר) משירותי הרומינג הנכנס. שוק זה מוערך בכ-500 מיליון ש"ח ומתחלק כיום בלעדית בין פרטנר לסלקום. בשלב השני, פלאפון צפויה לשפר את יכולת גיוס הלקוחות שלה בזכות מכשירים מתקדמים יותר והוספת מכשירי נוקיה להיצע.

• אנו מעריכים, כי להזהרה של משרד התקשרות הנוגע לקרינה לא תהיה השפעה מהותית על הרגלי הצריכה של הלקוח הישראלי. הנחה זו יכולה להשתנות במידה ופרסומים אלו ילוו בקמפיין הממליץ להפחית את השימוש.
• כאמור, קיים דיון לגבי ההבדלים החשבונאים בין דוחות החברות סלקום ופרטנר. אנו סבורים, כי הבדלים אילו אינם מהותיים, ואף מתקזזים בין החברות.

הערכת שווי

בשנת 2008 הכנסות החברה יסתכמו בכ-6,500 מיליון ש"ח, ה-EBITDA צפויה לעמוד על 2,405 מילון, כ-36.8% מהמחזור. החברה נסחרת כיום לפי מכפיל  EV/EBITDA של 6.5, מעט מתחת למכפיל של פרטנר.

אנו מעריכים, את שווי סלקום לפי מודל DCF. אנו לא מניחים תרומה לפעילויות החדשות של החברה. בטווח הארוך, אנו מניחים כי שיעור ה-EBITDA יתייצב על רמה של 36.5% מהמחזור ורמת ההשקעות של החברה על רמה של 8.7% מהמחזור. אנו מניחים שיעור מס של 25%. בהתאם להנחות אלו, אנו מקבלים שווי למניה של 139 ש"ח, לעומת מחיר יעד קודם של 137. מחיר זה גבוה בכ-15% ממחיר המניה בשוק. עם תשואת דיבידנד צפויה של כ-8%, אנו רואים בסלקום כהשקעת ערך ראויה, ונשארים בהמלצת קנייה.

נתוני המניה

מחיר 121
מחיר יעד 139
המלצה קנייה
מחיר יעד קודם 137
המלצה קודמת קנייה

נתוני מסחר

שווי שוק (מלש"ח) 11,564
גבוה שנתי 125
נמוך שנתי 89
שווי שוק להון עצמי 31
תשואת דיבידנד צפויה 8%

מיטב בית השקעות www.meitav.co.il

פרטי מכין עבודת האנליזה:
ניר זוננברג
ברקוביץ 4 ת"א
nir@meitav.co.il
השכלה: לימודי M.A בכלכלה באוניברסיטת ת"א. תואר B.A בכלכלה וניהול ממכללת ת"א-יפו
ניסיון מקצועי:  כ-4 שנים

פרטי התאגיד המורשה במסגרתו מועסק מכין עבודת האנליזה:
מיטב ניהול השקעות בע"מ
רחוב ברקוביץ 4, תל-אביב
טלפון: 03-7778000

מועד עריכה ומועד פרסום עבודת האנליזה:
מועד עריכת עבודת אנליזה זו הוא 13-08-2008
מועד פרסום עבודת אנליזה זו הוא 13-08-2008

שיטות הערכה:
שווי החברה הוערך במודל היוון תזרים מזומנים (DCF)

סיכונים שונים העשויים להשפיע מהותית על מחיר היעד:
1. שינויים בסביבה הרגולטורית
2. התגברות התחרותיות בתחום הסלולר ואיבוד נתחי שוק
3. האטה במשק הישראלי וירידה בצריכה הפרטית של הצרכן הישראלי
4. שינוים בהרגלי הצריכה עקב סיכונים בריאותיים
5. שינוי בשיעורי ההיוון המקובלים במשק

המלצות אחרונות
תאריך המלצה מחיר המניה בזמן ההמלצה
20/04/07* תשואת יתר 19.80$
11/07/2007 תשואת שוק 100.37 ₪
23/10/2007 תשואת יתר 92.3 ₪
30/12/2007 תשואת שוק 115 ₪
30/01/2008 קניה 97.1 ₪
20/03/2008 תשואת יתר 110 ₪
15/05/08 קניה 114 ₪
13/08/08 קניה 121 ש"ח
• עד חודש יולי 2007 מניות החברה נסחרו בבורסת ה-NYSE בלבד
• מחיר המניה בישראל מתואם דיבדנד

גילוי נאות והערות כלליות:

מסמך זה הוכן על-ידי מיטב ניהול השקעות בע"מ, בהסתמך על מידע אשר נאסף ו/או מתבסס על מידע הזמין לציבור ממגוון מקורות. מיטב ניהול השקעות בע"מ מניחה שמידע זה הוא מהימן ואינה מבצעת בדיקה עצמאית של המידע. האמור במסמך זה כולל הערכות, אומדנים ו/או תחזיות. מסמך זה אינו מתיימר להיות ניתוח מלא של כל העובדות והנסיבות הקשורים בו והדעות המובאות בו, כולן או חלקן, עשויות להשתנות ללא מתן הודעה נוספת. קורא מסמך זה אינו יכול להניח כי הסתמכות על המסמך או שימוש בו יצרו עבורו רווחים. מיטב ניהול השקעות בע"מ, כל חברה הנשלטת על-ידה, במישרין או בעקיפין, מיטב בית השקעות בע"מ, כל חברה הנשלטת על-ידה, במישרין ובעקיפין, וכן כל בעל שליטה, נושא משרה ועובד במי מהן אינם אחראיים לכל נזק, אובדן, הפסד או הוצאה מכל סוג שהוא, לרבות ישיר ועקיף, שייגרמו למי שמסתמך על האמור במסמך זה או השתמש בו, כולו או חלקו.

מסמך זה אינו מהווה תחליף לייעוץ אישי המתחשב בנתונים ובצרכים המיוחדים של כל אדם, ועל כל אדם להתייעץ עם יועץ ו/או משווק השקעות בכל הנוגע לביצוע פעולה בניירות ערך או בנכסים פיננסיים. מסמך זה אינו מהווה הצעה או המלצה להחזקת, רכישת או מכירת נייר ערך או נכס פיננסי או לביצוע כל עסקה בהם.

מיטב ניהול השקעות בע"מ היא חברת בת בבעלות מלאה של מיטב בית השקעות בע"מ. מיטב בית השקעות בע"מ, וכן חברות שבשליטתה, הישירה או העקיפה, עוסקות, בין היתר, בניהול תיקי לקוחות, ניהול קרנות נאמנות, ניהול קופות גמל, ניהול קרנות השתלמות, ניהול קרנות פנסיה, הנפקת מכשירים פיננסיים וחיתום, ועשוי להיות למי מהן או למי מבעלי השליטה, נושאי המשרה או העובדים בהן, עניין אישי במסמך זה, לרבות החזקה ו/או רכישה ו/או מכירה ו/או ביצוע עסקה, בהתאם למגבלות הדין, עבור עצמם ו/או עבור אחרים, בניירות ערך ו/או בנכסים פיננסיים הנזכרים במסמך. כן, עשויה מיטב בית השקעות בע"מ, חברות בשליטתה, הישירה או העקיפה, ובעלי שליטה, נושאי משרה או עובדים במי מהן להיות בעלי קשרים עסקיים עם התאגידים הנזכרים במסמך זה או הקשורים בהם, לרבות לקבל או להעניק להם שירותים שונים.

כל הזכויות, לרבות זכויות הקניין הרוחני, במסמך זה ובתוכנו, שייכות למיטב ניהול השקעות בע"מ ו/או למיטב בית השקעות בע"מ ו/או לאחת או יותר מהחברות אשר בשליטתה, הישירה או העקיפה, ואין לעשות בו כל שימוש שהוא, לרבות להפיצו ולהעתיקו, ללא קבלת אישורן מראש ובכתב.

עצמאות שיקול הדעת:

אני, ניר זוננברג, מצהיר בזאת שהדעות המובעות בעבודת אנליזה זו משקפות נאמנה את דעותיי האישיות על ניירות הערך המסוקרים ועל התאגיד שהנפיק ניירות ערך אלה.

ניר זוננברג                                  

הדפסשלח לחברהוסף תגובהצור קשר  הדלק בהZרקור
סקירות נוספות
מומחי מיטב על בזק: "נותרים בהמלצת קנייה, המניה המועדפת בשוק התקשורת הישראלי", 25/08/2008
מומחי מיטב על פרוטרום: "המלצת תשואת יתר, מעלים את מחיר היעד ל-40 ש"ח למניה", 20/08/2008
מומחי מיטב על סלקום: "המלצת קניה עם מחיר יעד של 139 ש"ח", 17/08/2008
מומחי מיטב: "המלצת קנייה לגולף במחיר יעד של 25 ש"ח", 13/08/2008
מומחי מיטב על דלק רכב: "המלצת "תשואת שוק" במחיר יעד של 58 ₪ למניה", 12/08/2008
מומחי מיטב: "הקרנות הכספיות חוזרות לראש רשימת המגייסות", 11/08/2008
מומחי מיטב על שופרסל: "המלצת קנייה עם מחיר יעד של 23 ש"ח למניה", 5/08/2008
מומחי מיטב: "תעשיית קופות הגמל ממשיכה במסעה דרומה" , 5/08/2008
מומחי מיטב: "המניות הישראליות בוול סטריט סובלות מסנטימנט שלילי, בעוד שמדד הנאסד"ק מצליח לרשום עליות שערים", 4/08/2008
מומחי מיטב על פרטנר: " נותרים בהמלצת תשואת שוק", 4/08/2008
[1-5]...[31-35]  Previous Page 36 37 38 39 40 Next Page  [41-42]

אודות אקונומיסט

חדשות כלכלה

פורומים כלכלה

מאמרים כלכלה

לינקים נבחרים

מי אנחנו

כלכלה

הנהלת חשבונות

כלכלת משפחה

לימודי שוק ההון

חברי המערכת

שוק ההון

שירותי מחשוב

כלכלה

מחשבונים

פרסמו אצלנו

נדל"ן

דיני מקרקעין

שוק ההון

מידע פיננסי

תקנון האתר

פרסום ומדיה

משכנתא

פנסיה

רוטנברג עו"ד גירושין 

צור קשר

ספורט ובריאות

פנסיה

יזמות

עסקים קטנים

RSS

טכנולוגיה

ייעוץ מס

משכנתאות

פורקס

       
       

חדשות כלכלה, עסקים , שוק ההון, משכנתא אקונומיסט.

דרונט בניית אתרים
© כל הזכויות שמורות לפורטל כלכלה, עסקים אקונומיסט בע"מ.