כלכלה, עסקים- פורטל אקונומיסט
 
 
 
 
 
 
בית ההשקעות מיטב

התאוששות בארה"ב מחלישה את ה-USD

14/09/2009

מאקרו, אגרות חוב וריביות

ספר הבז' – עדות ברורה להתייצבות של המשק האמריקאי. כך, בעוד שבפרסום הקודם מרבית המחוזות דיווחו על התכווצות, הפעם מרביתם דיווחו על התרחבות או על יציבות.

ה-UST ל-10 שנים רשמה 5 שבועות של רווחי הון. להערכתנו, הפוטנציאל להמשך העליות הופך מצומצם.

ספר הבז' – עוד עדות חיובית למשק האמריקאי

השבוע פורסם ספר הבז' שבו נמסר ניתוח של הסביבה הכלכלית בכל אחד מ-12 מחוזות הבנק המרכזי האמריקאי. בין היתר, בדוח עלו הדברים הבאים:

(1) 11 מתוך 12 שלוחות ה-Fed דיווחו על התרחבות או יציבות של הפעילות הכלכלית. נזכיר, כי בספר הבז' הקודם שפורסם ב-29 ליולי מרבית המחוזות דיווחו על התכווצות בפעילות.

השלוחה היחידה אשר דיווחה על המשך התכווצות, וזאת גם תוך התמתנות, הייתה סט. לואיס. זו מאגדת בתוכה את המדינות Missouri, Mississippi, Tennessee, Kentucky, Indiana ואת מדינת Illinois בצפון, שבתחומה נמצאת העיר שיקגו.

(2) מרבית המחוזות דיווחו על יציבות של המכירות הקמעוניות. 5 מחוזות דיווחו על כך שהיצרנים מנהלים בזהירות את המלאים תוך התאמתם להיקף המכירות.

(3) 4 אזורים דיווחו על עלייה בפעילות הקשורה לתעשיית הרכב.

(4) מרבית המחוזות דיווחו על שיפור מסוים בתחום הנדל"ן הפרטי. עם זאת, בתחום הנדל"ן המסחרי, הביקוש נותר חלש למדי ואף שהפעילות בתחום ממשיכה להידרדר.

(5) בתחום הפעילות הפיננסית, 3 מחוזות דיווחו על פעילות חלשה. כמו כן, מרבית המחוזות הצביעו על כך שהסטנדרט למתן הלוואות נותר ברמה גבוהה.

(6) מרבית המחוזות דיווחו על שיפור בפעילות היצרנית, גם אם היא הייתה צנועה.

(7) עם זאת, שוק העבודה נותר שברירי למדי. כך, הלחצים לעליית שכר נותרו מינימאליים.

(8) בתחום המחירים, מרבית המחוזות דיווחו על יציבות, כאשר 3 דיווחו על המשך ירידות המחירים.

להערכתנו, ספר הבז' הנוכחי, המסכם את הפעילות הכלכלית מאמצע יולי ועד שלהי אוגוסט, מספק עדות נוספת וחיובית לכך שהכלכלה האמריקאית מתחילה אט-אט לצאת מן המשבר. אמנם, האינדיקטורים עדיין מעורבים וגם מחוזות המציגים התרחבות, עוצמתה היא אינה מובהקת. אך, כפי הנראה, המחצית השנייה של 2009 תהייה שונה מהותית מהמחצית השנייה של 2008, ואפילו מהמחצית הראשונה של 2009.

יתר על כן, בדוח, ניתן לחוש כי המדיניות המוניטרית הפיסקלית המרחיבות תמכו בפעילות הכלכלית – היצרנים דיווחו על כך שתוכניות הסיוע הממשלתיות תמכו בפעילות.

דיווח זה, אל אף שהוא חיובי מאוד ומצביע על כך שנקודת השפל כבר מאחורינו, מחזק את דעתנו לפיה מסלול היציאה מהמיתון יהיה ארוך מאוד. זאת, במיוחד על רקע העובדה ששני מנועי צמיחה חשובים הם כבויים לחלוטין. הראשון הוא שוק האשראי, השני הוא הצרכן. הקיפאון בשני נדבכים אלו יבלום את הצמיחה בתקופה הקרובה וימנע חזרה מהירה לקצב צמיחה הקרוב לפוטנציאל.

איגרות החוב של ממשלת ארה"ב (ל-10 שנים) רושמות שבוע חמישי רצוף של רווחי הון

איגרות החוב של ממשלת ארה"ב, המיועדות להגיע לפדיון בעוד 10 שנים חתמו ביום ו', חמישה שבועות רצופים של רווחי הון. כך, האיגרת נסחרה בסוף השבוע בתשואה לפדיון של 3.347%, בעוד שלפני 5 שבועות היא נסחרה בתשואה לפדיון של 3.85%.

באופן תמוה, מהלך עליות המחירים התרחש בתקופה של הנפקות מוגברות. כך, רק השבוע הונפקה סדרה ל-10 שנים בהיקף של 20 מיליארד דולר וסדרה נוספת ל-30 שנים בהיקף של 12 מיליארד דולר.

לדעתנו, רווחי ההון היו תוצאה של:

(1) שיפור ממשי בסביבה הפיסקלית כך הגירעון הממשלתי בחודש האחרון נראה משמעותית טוב יותר מאשר היו הערכות. הגירעון הפדראלי הסתכם בחודש אוגוסט בכ-111 מיליארד דולר. זאת, לעומת הערכה לגירעון בהיקף של כ-140 מיליארד דולר.

יתר על כן,בחודש האחרון דווח כי כ-200 מיליארד דולר שהושמו בצד, בכדי לשמור על יציבות הבנקים נותרו יתומים ולא יהיה בהם צורך.

(2) פערי התשואה בין איגרות החוב הקונצרניות לממשלתיות הצטמצמו. משמעות הדבר הוא שמידת האטרקטיביות של האג"ח הממשלתיות גברה.

(3) היעדר אינפלציה.

(4) הערכה כי ריבית ה-Fed לא קרובה לעלות.

להערכתנו, הפוטנציאל להמשך רווחי הון באפיק הממשלתי הוא מצומצם מאוד, במיוחד על רקע העובדה כי בעוד מספר חודשים (להערכתנו באמצע 2010) תחל ריבית ה-Fed לעלות והדבר צפוי להשפיע, לכל הפחות, על חלקו הקצר על העקום הממשלתי.

מטבעות

הדולר האמריקאי נחלש כנגד מטבעות הסחר המרכזיים. כנגד האירו, הוא חצה השבוע את רמת ה-1.46 (ואח"כ נסוג). עם זאת, הוא חזר לרמה של ספטמבר 2008.

מתברר כי אינדיקטורים המעידים על שיפור במשק האמריקאי מביאים להיחלשותו. קיים פוטנציאל להמשך היחלשות הדולר כנגד האירו בטווח הקצר.

הרצון ליטול סיכונים הוא בעוכריו של ה-USD

הדולר האמריקאי, לעומת האירו, הגיע בשבוע המסחר האחרון לרמת השפל של מראשית השנה, תוך שהוא מגיע לרמה בה היה לאחרונה בחודש ספטמבר 2008.

הידרדרות הדולר בעולם הייתה תוצאה של רצון המשקיעים לפנות לנכסים מסוכנים כגון מניות, זהב (שחצה את מחיר ה-1,000 דולר לאונקיה) והחבית שמחירה האמיר ל-71 דולר לחבית. באופן מוזר למדי, ברגע שהמשקיעים רואים שהכלכלה האמריקאית מתאוששת, אזי הכמיהה לרכוש את הדולר האמריקאי כנכס של חוף מבטחים יורדת. כלומר, אם העולם לא עומד בפני זעזועים חדשים, אין סיבה ממשית לרכוש את הדולר האמריקאי הואיל ויש השקעות אטרקטיביות ממנו.  כך לדוגמא, ביום ו' האחרון לאחר פרסום מדד אמון הצרכנים שעלה מעבר לציפיות נחלש הדולר ונסחר כנגד האירו בשער של 1.4634.

ייתכן מאוד, כי העובדה שלהוציא את הין היפני, הדולר האמריקאי הוא נושא הריבית הנמוכה ביותר בעולם מביאה לכדי כך ששחקני הריביות (Carry Trade) מוכרים את המטבע הירוק שהינו מקור טוב למימון זול ורוכשים כנגדו ראנד דרום אפריקאי, ריאל ברזילאי, דולר אוסטרלי, דולר ניו-זילנדי ועוד. מראשית השנה התחזקו המטבעות הללו כנגד הדולר האמריקאי בשיעורים של 28%, 26%, 23% ו-22%, בהתאמה.

מבין 15 מטבעות הסחר המרכזיים בעולם, המטבע היחיד אשר נחלש מראשית השנה כנגד הדולר האמריקאי הוא הין היפני.

אגב, מראשית השנה התחזק האירו כנגד הדולר בשיעור של 4.3%, כאשר השקל התחזק כנגד הדולר בשיעור קל של 0.2%. יתכן כי גם הסביבה המאקרו כלכלית ובמיוחד הפיסקלית פוגעת בחוסנו של הדולר האמריקאי. חרף, ההפתעה בפעילות הממשלתית באוגוסט, עדיין הממשל האמריקאי מתנהל עם גירעון פיסקלי של יותר מטריליון דולר, וזאת עוד לפני שהזכרנו את תוכניות ביטוח הבריאות של הממשל שאף אחד לא יודע בדיוק כמה הדבר יעלה.

מבחינת תנאי השוק הפיננסי, גם כאן הסביבה לא תומכת בדולר האמריקאי. בחודשים האחרונים נרשמה בנייה של פוזיציות שורט על הדולר האמריקאי כנגד האירו. מגמה זו מצביעה על חוסר רצון המשקיעים להימצא בדולר ובמידה מצביעה על פוטנציאל להמשך היחלשות של הדולר בטווח הקצר.

כך, במהלך השבוע התחזקו כל מטבעות הסחר המרכזיים כנגד הדולר האמריקאי. במיוחד, רשמו התחזקות, הין היפני (2.6%), הדולר האוסטרלי (2.1%) והפרנק השוויצרי (2.1).

הדולר נחלש כנגד האירו בשיעור של 1.67% ונסחר בסוף השבוע בשער של 1.4571 דולרי לאירו. הין היפני חתם את השבוע בשער של 90.71 ינים לדולר.

הכותב הנו כלכלן ואסטרטג ראשי במיטב בית השקעות

הערה חשובה: מקור הנתונים הינו ממערכת Bloomberg וכולל עיבוד הנתונים, אלא אם נכתב אחרת.
מסמך זה הוכן על-ידי מיטב בית השקעות בע"מ ו/או על-ידי אחת או יותר מהחברות שבשליטתה. מסמך זה אינו מהווה תחליף לייעוץ אישי המתחשב בנתונים ובצרכים המיוחדים של כל אדם, ועל כל אדם להתייעץ עם יועץ ו/או משווק השקעות בכל הנוגע לביצוע פעולה במוצרים פיננסיים ועם יועץ פנסיוני ו/או סוכן שיווק פנסיוני בכל הנוגע להצטרפות או עזיבת מוצרים פנסיוניים. כמו כן, מסמך זה אינו מהווה הצעה או המלצה לרכישת או מכירת מוצר פיננסי, לרבות קרן השתלמות, אופציות, יחידות השתתפות בקרן נאמנות או כל נייר ערך או מוצר פיננסי אחר, ואינו מהווה הצעה להצטרפות או עזיבת מוצר פנסיוני, לרבות קופת גמל, קרן השתלמות, קרן פנסיה או תכנית ביטוח. רכישת מוצר פיננסי בגינו נדרש פרסום תשקיף ודיווחים מיידיים, לרבות יחידות בקרנות נאמנות, תעשה על פי התשקיף והדיווחים המיידיים שבתוקף. כמו כן, מיטב בית השקעות בע"מ, וכן חברות שבשליטתה עוסקות, בין היתר, בניהול תיקי לקוחות, ניהול קרנות נאמנות, ניהול קופות גמל, ניהול קרנות השתלמות, ניהול קרנות פנסיה וחיתום, ועשוי להיות למי מהן עניין אישי במסמך זה, לרבות החזקה ו/או ביצוע עסקה עבור עצמן ו/או עבור אחרים בניירות ערך ו/או במוצרים פיננסיים אחרים הנזכרים במסמך זה. האמור במסמך זה נאסף ו/או מתבסס על מידע ממקורות שונים ולא בוצעה על-ידי מיטב בית השקעות ו/או כל חברה שבשליטתה בדיקה עצמאית של המידע האמור. האמור במסמך זה כולל הערכות, אומדנים ו/או תחזיות. מיטב בית השקעות בע"מ וכן כל חברה בשליטתה אינן אחריות לכל נזק, אובדן, הפסד או הוצאה מכל סוג שהוא, לרבות ישיר ועקיף, שייגרמו למי שמסתמך על האמור במסמך זה, כולו או חלקו. אין בתשואות העבר של המוצרים הפיננסיים כדי להעיד על תשואותיהם בעתיד. כל הזכויות, לרבות זכויות הקניין הרוחני, במסמך זה ובתוכנו, שייכות למיטב בית השקעות בע"מ ו/או לאחת או יותר מהחברות אשר בשליטתה, ואין לעשות בו כל שימוש שהוא, לרבות להפיצו ולהעתיקו, ללא קבלת אישורן מראש ובכתב.

הדפסשלח לחברהוסף תגובהצור קשר  הדלק בהZרקור
סקירות נוספות
התאוששות בארה"ב מחלישה את ה-USD, 14/09/2009
הפגנת כוח של השוק הקונצרני, 14/09/2009
השווקים הפיננסיים בשבי הסטטיסטיקה, 8/09/2009
עונתיות בשוק המניות האמריקאי, 7/09/2009
מיטב: קרנות הנאמנות המנייתיות ממשיכות להכות את המדדים , 6/09/2009
מיטב: באוגוסט צפויה תשואה ממוצעת של כ-1.8% בקופ"ג, 2/09/2009
שינוי טעמים בתעשיית קרנות הנאמנות, 1/09/2009
ירידה בשיעור האבטלה בארה"ב וכאשר תתרחש, עשויה לאותת על העלאת ריבית, 31/08/2009
המשקיעים לא פעלו "לפי הספר", 31/08/2009
האם התערבות פישר בשוק המט"ח הצדיקה עצמה?, 26/08/2009
[1-5]...[11-15]  Previous Page 16 17 18 19 20 Next Page  [21-25]...[41-42]

אודות אקונומיסט

חדשות כלכלה

פורומים כלכלה

מאמרים כלכלה

לינקים נבחרים

מי אנחנו

כלכלה

הנהלת חשבונות

כלכלת משפחה

לימודי שוק ההון

חברי המערכת

שוק ההון

שירותי מחשוב

כלכלה

מחשבונים

פרסמו אצלנו

נדל"ן

דיני מקרקעין

שוק ההון

מידע פיננסי

תקנון האתר

פרסום ומדיה

משכנתא

פנסיה

רוטנברג עו"ד גירושין 

צור קשר

ספורט ובריאות

פנסיה

יזמות

עסקים קטנים

RSS

טכנולוגיה

ייעוץ מס

משכנתאות

פורקס

       
       

חדשות כלכלה, עסקים , שוק ההון, משכנתא אקונומיסט.

דרונט בניית אתרים
© כל הזכויות שמורות לפורטל כלכלה, עסקים אקונומיסט בע"מ.