כלכלה, עסקים- פורטל אקונומיסט
 
לייעוץ מסחר דרך האינטרנט הקלק כאן
*
*

חדשות וסקירות אודות מסחר ושוק ההון בארץ ובאולם

הלמן-אלדובי: המלצת קנייה מעודכנת למניית ביוליין במחיר יעד של- 8.5 ש"ח למניה

1/08/2010

הלמן-אלדובי: המלצת קנייה מעודכנת למניית ביוליין במחיר יעד של- 8.5 ש"ח למניה - פרמיה של כ-150% על מחיר השוק
חברת ביוליין (סימול:ביול) זוכה היום לעדכון המלצה מבית ההשקעות הלמן-אלדובי. בבית ההשקעות מעדכנים את מחיר היעד של החברה ל-8.5 ₪ - פרמייה של כ-150% על מחיר השוק ומעניקים למנייה המלצת קניה. בבית ההשקעות אומרים כי הערכת השווי של החברה מבוססת על השווי המוערך של 2 התרופות המתקדמות של החברה אשר מתקרבות למצב בו הוצאות הניסויים כבר אינם מועמסים על החברה והסיכויים לקבל תגמולים עבורן – גבוהים. יחד עם זאת, בבית ההשקעות טוענים כי מדיניות האופציות של החברה פוגעת בערך הנוצר לבעלי המניות בטווח הארוך.

ביוליין, פועלת בתחום פיתוח תרופות למגוון מחלות, החל משלבי הפיתוח המוקדמים ועד לשלב הניסויים הקליניים. המודל העסקי של החברה הינו רכישת רישיונות בלעדיים לפיתוח תרופות בשלבים מוקדמים מהאקדמיה ומחברות סטארט-אפ.

כ-25% מכל ההכנסות העתידיות של התרופה מובטחות לנותני הרישיון. במידה ושלב II של הניסויים מצליח, המסחור נעשה באמצעות הענקת רישיון משנה לחברות בינלאומיות שממשיכות עם הפיתוח הקליני, הייצור והשיווק, בתמורה לתשלומים מבוססי אבני דרך ותמלוגים.

כיום לחברה עשר תרופות שונות בשלבים שונים של פיתוח, מתוכן שתיים בשלבים מתקדמים, בתחומי הקרדיולוגיה והסכיזופרניה. ביוליין חתמה בשנה האחרונה על עסקאות למתן רישיון משנה עבור שתי תרופות אלו, שהמשך פיתוחן ומסחורן ימומן על ידי מקבלת הרישיון. בהלמן-אלדובי אומרים כי מבחינה אסטרטגית, המודל מאפשר פיזור הסיכונים הכרוכים בפיתוח תרופות ומבחינה סטטיסטית, ניתן ליצור תשואה גבוהה גם במקרה של הצלחת מספר נמוך של תרופות.

נכון להיום, לחברה אין הכנסות ממכירת התרופות. הוצאות הפיתוח הסתכמו בשנת 2009 בכ-90 מיליון ₪, בהשוואה ל- 106 מיליון ₪ אשתקד, בזכות סיום השלבים ה"כבדים" של פיתוח שתי התרופות המתקדמות בתחומי הקרדיולוגיה והסכיזופרניה.

בהלמן-אלדובי מעריכים, כי קצב שריפת המזומנים  ירד משמעותית בשנת 2010, כאשר במקביל, ייכנסו מזומנים לקופה כתוצאה מהתקדמות אבני הדרך במסגרת שתי העסקאות שנחתמו בשנה האחרונה באפריל. לאחר תאריך המאזן, התקבלו 10 מיליון דולר מאיקריה  (השותפה בתחום הקרדיולוגיה), ובחודש הקרוב צפויים להתקבל 30 מיליון דולר נוספים המהווים את המקדמה מסייפרס (השותפה בתחום הסכיזופרניה). המזומנים הללו מאפשרים לחברה לפעול כשנתיים נוספות ללא גיוס.

הערכת השווי של בית ההשקעות לביוליין מעניקה לחברה מחיר יעד של 8.5 ₪, כ-150% מעל מחיר השוק ומבוססת על השווי המוערך של שתי התרופות המתקדמות ביותר של החברה, אשר מתקרבות לשלב בו הוצאות הניסויים אינן מועמסות יותר על החברה והסיכוי לקבלת התמלוגים בגינן גבוה. ריבוי התרופות הנוספות בפייפליין, הנמצאות בשלבים המוקדמים של הפיתוח, יוצר מצב בו נדרשת יותר מהצלחה אחת כדי לייצר תשואה חיובית מהמודל. על כן, המודל מניח, כי התזרים העתידי הצפוי מהצלחתן, מתקזז עם העלויות הגבוהות הכרוכות בקידומן.

בהלמן-אלדובי מעריכים כי הסיבה לפרמיה הגבוהה בהשוואה למחיר השוק, הינה חששו של הציבור כי לסייפרס לא יהיה מספיק מזומן לשלם את כל היקף התמלוגים הנדרש עבור תרופת הסכיזופרניה בשנים הקרובות. "אנו סבורים, כי חשש זה אינו מוצדק, מכמה סיבות. ראשית, במידה והניסויים של תרופת הסכיזופרניה יעידו על הצלחה, לסייפרס לא יהיה כל קושי לגייס מזומן. כמו כן, בתרחיש הגרוע, אם יתברר בעתיד כי סייפרס לא תוכל לשלם את הסכומים הנדרשים במסגרת ההסכם, לביוליין שמורה הזכות לבטל את העסקה, לקבל חזרה לידיה את כל הידע שנצבר לאורך הניסויים ולשמור את כל הסכומים שהתקבלו מסייפרס עד לאותה עת. סכומים אלו כוללים את המקדמה בסך 30 מיליון דולר אשר שולמה ונמצאת בנאמנות עד לאישור המדען הראשי.

במקרה של ביטול ההסכם עם סייפרס, תוכל ביוליין לחתום על עסקה חדשה למסחור התרופה עם חברה אחרת" אומרים במחלקת המחקר של הלמן-אלדובי.

בשבוע האחרון חלה התפתחות חשובה ביחס למצבה של סייפרס. רמיוס, חברה לניהול נכסים, המחזיקה כ-10% ממניותיה, הגישה הצעת רכש למניות סייפרס לפי מחיר של 4 דולר למניה, כ-60% מעל מחיר השוק באותה עת. הערכות השוק הן, כי מדובר בהצעה עוינת וכי ייתכן שבתקופה הקרובה נשמע חדשות רבות בנושא. עם זאת, חשוב לציין, כי גם אם תתקבל הצעתה, רמיוס הצהירה כי מבנה הרכישה יאפשר להנהלת סייפרס, אם תרצה בכך, להמשיך להחזיק ב-50% מזכויות הפיתוח והמסחור לתרופת הסכיזופרניה של ביוליין, באמצעות מימון של צד ג'. 50% הנותרים יישארו בידי בעלי המניות של סייפרס. במחלקת המחקר של הלמן-אלדובי מדגישים כי גם אם תצליח רמיוס לבצע השתלטות עוינת בסייפרס, המקדמה בסך 30 מיליון דולר כבר שולמה על ידה. 

יחד עם זאת, למרות ההמלצה החיובית, בבית ההשקעות מסתייגים ממדיניות האופציות של החברה:  "מדיניות האופציות של החברה פוגעת בערך הנוצר לבעלי המניות לטווח הארוך. זאת, מאחר ומדיניות זו נדיבה הן מבחינת היקף האופציות והן מבחינת תמחורן. אנו מאמינים, כי לאורך זמן, בעלי המניות יפנימו את חשיבות הטענה לעיל ויתנגדו לחלוקת אופציות בכסף להנהלת החברה" אומרים בהלמן-אלדובי.  

בבית ההשקעות מדגישים כי מחיר היעד מגלם את הסיכון הגבוה הכרוך בפעילות, באמצעות הענקת אחוזי הצלחה לניסויים ושיעור היוון גבוה לתמלוגים, ועל כן ההמלצה הינה קנייה.

בתמונה: דן הלמן, מנכ"ל הלמן-אלדובי קרנות נאמנות

הדפסשלח לחברהוסף תגובה  הדלק בהZרקור
תגובות
1. 
ביוליין צפויה להנפיק בנאסדק לפי 1.8 USD.
יאיר (2/08/2010 18:50:43)
לכתבות נוספות
מה שוויה האמיתי של כלל ביטוח?, 26/08/2010
בנק הפועלים מציג גידול בשיעור של 34.3% ברווח הנקי, 25/08/2010
מדד משכן למצב רוכשי הדירות שב לרדת בחודש יולי , 25/08/2010
הודעת הפד על הותרת הריבית ללא שינוי, 11/08/2010
הלמן-אלדובי: תשואת יעד של 8% לאגח אפריקה ישראל כ"ה ויעד של 15% לאגח אפריקה ישראל כו, 4/08/2010
מדד אמון הצרכנים ירד בחודש יולי ב-0.7 נקודות , 1/08/2010
הלמן-אלדובי: המלצת קנייה מעודכנת למניית ביוליין במחיר יעד של- 8.5 ש"ח למניה , 1/08/2010
החלטת הנגיד-איך זה משפיע עלינו?, 1/08/2010
הלמן-אלדובי: למרות לחצים אינפלציוניים הנגיד לא צפוי להעלות את הריבית בשבוע הבא, 19/07/2010
הפועלים: מדד יולי צפוי לעלות בשיעור של 0.6%, 19/07/2010
[1-5]...[26-30]  Previous Page 31 32 33 34 35 Next Page  [36-40]...[76-79]

אודות אקונומיסט

חדשות כלכלה

פורומים כלכלה

מאמרים כלכלה

לינקים נבחרים

מי אנחנו

כלכלה

הנהלת חשבונות

כלכלת משפחה

לימודי שוק ההון

חברי המערכת

שוק ההון

שירותי מחשוב

כלכלה

מחשבונים

פרסמו אצלנו

נדל"ן

דיני מקרקעין

שוק ההון

מידע פיננסי

תקנון האתר

פרסום ומדיה

משכנתא

פנסיה

רוטנברג עו"ד גירושין 

צור קשר

ספורט ובריאות

פנסיה

יזמות

עסקים קטנים

RSS

טכנולוגיה

ייעוץ מס

משכנתאות

פורקס

       
       

חדשות כלכלה, עסקים , שוק ההון, משכנתא אקונומיסט.

דרונט בניית אתרים
© כל הזכויות שמורות לפורטל כלכלה, עסקים אקונומיסט בע"מ.