כלכלה, עסקים- פורטל אקונומיסט
 
לייעוץ מסחר דרך האינטרנט הקלק כאן
*
*

חדשות וסקירות אודות מסחר ושוק ההון בארץ ובאולם

הלמן-אלדובי: תשואת יעד של 8% לאגח אפריקה ישראל כ"ה ויעד של 15% לאגח אפריקה ישראל כו

4/08/2010

בית ההשקעות הלמן-אלדובי נותן תשואת יעד של 8% לאג"ח אפריקה כ"ה ותשואת יעד של 15% לאג"ח אפריקה כ"ו
לאור הסיכון בנכסי החברה, רמת הנזילות הנמוכה והצורך במימוש נכסים, כאשר מנגד עומדות הבטוחות, נראה כי אגרות החוב הקצרות של החברה הן בסיכון סביר יחסית, ואילו בארוכות הסיכון גבוה יותר

בבית ההשקעות הלמן-אלדובי מעניקים היום תשואת יעד של 8% לאג"ח אפריקה כ"ה ותשואת יעד של 15% לאג"ח אפריקה כ"ו.

במחלקת המחקר של בית ההשקעות אומרים כי לאור הסיכון בנכסי החברה, רמת הנזילות הנמוכה והצורך במימוש נכסים, כאשר מנגד עומדות הבטוחות, נראה כי אגרות החוב הקצרות של החברה הן בסיכון סביר יחסית, ואילו בארוכות הסיכון גבוה יותר.

אפריקה ישראל פועלת בתחום הנדל"ן הן בישראל והן בחו"ל. לחברה חשיפה גדולה לנדל"ן ברוסיה, בארה"ב, במזרח אירופה ובישראל. השנה השלימה החברה הסדר חוב, במהלכו הזרים לב לבייב, בעל השליטה, כספים לחברה במקביל לויתור של בעלי אגרות החוב על חלק מחובם כנגד קבלת מניות החברה, מניות חברות בנות ופריסת יתרת החוב לטווח ארוך.

במחלקת המחקר של הלמן-אלדובי מציינים כי שתי סדרות האג"ח שהתקבלו במסגרת ההסדר, אפריקה כ"ה ואפריקה כ"ו, הנן מובטחות (פרי-פסו) בשעבוד על מניות אפריקה נכסים ששווי השוק שלהן עומד על כ- 600 מיליון ₪ וכן על חלקים ממניות אפי פיתוח (הנסחרות בלונדון) בשווי נוסף של כ- 400 מיליון ₪. לאחר פירעון האג"ח הקצר הבטוחות תישארנה במלואן לאג"ח הארוך.

לאחר הסדר החובות, הן איתנותה הפיננסית והן נזילותה של אפריקה ישראל נמוכות יחסית. הונה העצמי מסתכם בכ- 3.5 מיליארד ₪ (מתוך סך נכסים של כ- 27 מיליארד ₪) ונכסיה הנזילים עומדים על כ-300 מיליון ₪ בלבד. ע"פ מתווה ההסדר, על החברה לפרוע במאי 2012 אגרות חוב (סדרה 25 במלואה), תשלומי ריבית והלוואות אחרות בהיקף של 1.5 מיליארד ₪. לאחר מכן, על החברה לפרוע תשלומים של כ- 600 מיליון ₪ מדי שנה שילכו וירדו בהדרגה, על פני 13 שנים.

לפיכך, במחלקת המחקר סבורים כי על אפריקה ישראל לפעול בשנים הקרובות למימוש נכסים, כדוגמת האחזקה בחברות הבנות, בכדי לעמוד בפירעון אגרות החוב.

להערכת בית ההשקעות הלמן-אלדובי, הזרמת הכספים לאפריקה תתאפשר רק באמצעות מכירה של חברות בנות, כדוגמת אפריקה תעשיות, אפריקה מגורים, או דניה סיבוס. זאת לאור העובדה כי אין באפשרותן של חברות הבנות הציבוריות להעביר בינן לבין עצמן כספים, כך שחברות טובות לא יכולות בהכרח לתמוך בחברות בעייתיות בתוך הקבוצה או בחברת האם.

לאחרונה פורסם כי בכוונת הקבוצה לחדש את ניסיון ההנפקה של הנכדה, אפי אירופה, בבורסה זרה. יש להדגיש כי הצלחה בהנפקה תשפר את מבנה ההון בקבוצה, באופן שייטיב עם בעלי האג"ח. 

בתחום הנדל"ן המקומי, פעילות הבניה למגורים בישראל ופעילות הנכסים המניבים בישראל מהוות בתקופה זו עוגן יציבות לקבוצה, מאחר והן ממשיכות להיות רווחיות.

בתחום הנדל"ן בחו"ל, התלות בכלכלות רוסיה, ארצות הברית ומזרח אירופה, מהווה סיכון גבוה.  

יש לציין כי נציג מטעם בית ההשקעות הלמן-אלדובי ביקר מספר פעמים בנכסי אפריקה בחו"ל, ללא תיאום או ידיעת החברה, על מנת להעריך את מצב הנכסים באופן עצמאי.

הפעילות ברוסיה, באמצעות חברת אפי פיתוח, דורשת השקעות נוספות בשנתיים הקרובות בגין הפרויקטים שבפיתוח, הן ממקורות עצמיים של אפי והן ממקורות בנקאיים. בבית ההשקעות מציינים כי לאפי נזילות של כ- 500 מיליון ש"ח. חברת הבת לא צפויה לחלק דיבידנדים מהותיים לאפריקה ישראל, אלא אם תממש חלק מנכסיה. כיום, מצבה הפיננסי ברוסיה מבחינה נדל"נית, עדיין רע. אפי צפויה לפתוח את הקניון הגדול שבנתה במוסקבה לקראת סוף השנה וייתכן ותוכל לממשו בעתיד או להגדיל את המימון המתקבל כנגדו.

הפעילות בארה"ב בבעיה גדולה מבחינת החברה ולמרות שעיקר המימון הוא בהלוואות נון-ריקורס, נראה שאפריקה עלולה למחוק נתחים נוספים מההון המושקע בפרויקטים אלו.

בפעילות הבנייה למגורים במזרח אירופה, סובלת החברה מהמצב הקשה ועלולה להיקלע להפסדים גדולים וחוסר יכולת לממש נכסים.

בתחום קבלנות הבניה והתשתיות חברת הבת, דניה סיבוס, מעורבת בפרויקטים גדולים וממשיכה להשתמש בערבויות החברה לצורך מימון הפרויקטים הללו. מחד, נראה כי ביכולתה להמשיך ולהתנהל באופן עצמאי פיננסי ומאידך, אין ביכולתה לשמש את הקבוצה בקבלת מזומנים.

בתחום התעשייה, אפריקה ישראל מושכת דיבידנדים מאפריקה תעשיות, אולם נראה כי קיימת סבירות נמוכה לקבלת דיבידנדים גדולים יותר וכי מכירת חברת הבת, בדומה למכירת אפריקה מגורים, עומדת על הפרק.

תחומי פעילויות נוספים בבעלות אפריקה ישראל הנם שותפות של כ- 30% בחברת כביש האגרה "דרך ארץ", שותפות בפרויקט הרכבת הקלה, מלונות "אפריקה ישראל" והשקעות שונות שהינן פחות מהותיות לחברה. השקעות אלו לא צפויות להניב לחברה מזומנים באופן מהותי בניגוד למימוש ההשקעה ב"דרך ארץ" אשר עשוי להניב.

לסיכום, בהלמן-אלדובי אומרים כי אף לאחר הסדר החובות, לאפריקה איתנות פיננסית ונזילות נמוכים, עם מחויבות להשקעות בפרויקטים במזרח אירופה, בפרט רוסיה, ובנכסים בעייתיים בארה"ב. הפעילות בישראל מהווה עוגן עסקי קטן יחסית ונראה, כי על החברה לפעול לממש חלק מאחזקותיה כדי לעמוד בפירעון אגרות החוב בעוד פחות משנתיים. כיום, נראה שהחברה עדיין תלויה מאוד בהתאוששות שוק הנדל"ן בארה"ב, רוסיה ומזרח אירופה, לכל המאוחר עד אמצע 2012, שכן אם השווקים הללו לא יתאוששו, החברה עלולה להתקשות בפירעון התחייבויותיה. הבטוחות של אגרות החוב מהוות כיום לפי שווי השוק שלהן כ- 20% מהאג"ח.

לאור הסיכון בנכסי החברה, רמת הנזילות הנמוכה והצורך במימוש נכסים, כאשר מנגד עומדות הבטוחות, נראה כי אגרות החוב הקצרות של החברה הן בסיכון סביר יחסית, ואילו בארוכות הסיכון גבוה הרבה יותר. לפיכך, בית ההשקעות הלמן-אלדובי נותן תשואת יעד של 8% לאג"ח כ"ה ותשואת יעד של 15% לאג"ח כ"ו.

בתמונה: רוני הלמן, יו"ר הלמן אלדובי

הדפסשלח לחברהוסף תגובה  הדלק בהZרקור
לכתבות נוספות
מה שוויה האמיתי של כלל ביטוח?, 26/08/2010
בנק הפועלים מציג גידול בשיעור של 34.3% ברווח הנקי, 25/08/2010
מדד משכן למצב רוכשי הדירות שב לרדת בחודש יולי , 25/08/2010
הודעת הפד על הותרת הריבית ללא שינוי, 11/08/2010
הלמן-אלדובי: תשואת יעד של 8% לאגח אפריקה ישראל כ"ה ויעד של 15% לאגח אפריקה ישראל כו, 4/08/2010
מדד אמון הצרכנים ירד בחודש יולי ב-0.7 נקודות , 1/08/2010
הלמן-אלדובי: המלצת קנייה מעודכנת למניית ביוליין במחיר יעד של- 8.5 ש"ח למניה , 1/08/2010
החלטת הנגיד-איך זה משפיע עלינו?, 1/08/2010
הלמן-אלדובי: למרות לחצים אינפלציוניים הנגיד לא צפוי להעלות את הריבית בשבוע הבא, 19/07/2010
הפועלים: מדד יולי צפוי לעלות בשיעור של 0.6%, 19/07/2010
[1-5]...[26-30]  Previous Page 31 32 33 34 35 Next Page  [36-40]...[76-79]

אודות אקונומיסט

חדשות כלכלה

פורומים כלכלה

מאמרים כלכלה

לינקים נבחרים

מי אנחנו

כלכלה

הנהלת חשבונות

כלכלת משפחה

לימודי שוק ההון

חברי המערכת

שוק ההון

שירותי מחשוב

כלכלה

מחשבונים

פרסמו אצלנו

נדל"ן

דיני מקרקעין

שוק ההון

מידע פיננסי

תקנון האתר

פרסום ומדיה

משכנתא

פנסיה

רוטנברג עו"ד גירושין 

צור קשר

ספורט ובריאות

פנסיה

יזמות

עסקים קטנים

RSS

טכנולוגיה

ייעוץ מס

משכנתאות

פורקס

       
       

חדשות כלכלה, עסקים , שוק ההון, משכנתא אקונומיסט.

דרונט בניית אתרים
© כל הזכויות שמורות לפורטל כלכלה, עסקים אקונומיסט בע"מ.