כלכלה, עסקים- פורטל אקונומיסט
 
לייעוץ מסחר דרך האינטרנט הקלק כאן
*
*

חדשות וסקירות אודות מסחר ושוק ההון בארץ ובאולם

פאניקה בשווקים: פסגות ממליצים לשמור על רכיב נזילות משמעותי מאוד - 25%-30% מהתיק

7/08/2011

אורי גרינפלד, כלכלן מאקרו בבית ההשקעות פסגות מפרסם הבוקר (א') סקירה בעקבות הירידות בשווקים והורדת הדירוג לארה"ב.לדברי גרינפלד, התגברות הדאגות בשווקים למצבן של ארה"ב ואירופה הן שתרמו לירידות שערים חדות ביום חמישי ולשבוע המסחר הגרוע ביותר מאז אוקטובר 2008. הורדת הדירוג לארה"ב לאחר סיום המסחר ביום שישי מעלות את הסיכויים שגם השבוע הבא עלינו לטובה יפתח בסנטימנט שלילי. מדד ה-S&P 500 ירד במהלך השבוע שעבר ב-7.2%, מתוכן 4.8% ביום חמישי בלבד. מדד היורוסטוקס 600 האירופי ירד ב-9.9%. התשואה על אג"ח אמריקאית ל-10 שנים ירדה לרמה של 2.56%. הבריחה מנכסי הסיכון באה לידי ביטוי גם בירידת התשואה על אג"ח אמריקאית לחודש שירדה לרגע אל מתחת ל-0%, זאת אומרת שחלק מהמשקיעים היו מוכנים לשלם לממשלת ארה"ב על מנת שתשמור להם את המזומנים. כמו כן נרשמו ירידות במחירי הזהב והכסף אשר בד"כ עולים כשיש ירידות במניות, מה שמלמד עוד יותר על חזרתם של המשקיעים למזומנים.

 

העובדה שהירידות החדות לא באו בעקבות שום ברבור שחור ו/או הרעה משמעותית בלתי צפויה בסביבה הכלכלית גורמת לנו להגיד (אם כי בשקט יחסי כדי לא לעצבן) "כאילו דה!". גם על העלייה ברמת הסיכון בשווקים חוזרים ומדברים בחודש האחרון מאז שהתשואות באיטליה החלו לעלות. למרות זאת, מציינים שבשוק ההון גם אם אתה צודק, לא תמיד השווקים מבינים את זה בזמן, ולפעמים כשסוף סוף האסימון נופל ואיתו גם הבורסות, התגובה בד"כ תהיה חזקה מדי ומושפעת מפסיכולוגיה יותר מהכלכלה.

 

ההתרחשויות בשווקים בסדר קרבה גיאוגרפית:

 

אירופה: שבועיים לאחר הפגישה החירום האחרונה של ראשי האיחוד וקריאת ההרגעה שלהם לשווקים והתשואות על אג"ח ממשלת איטליה עלו חזרה לרמות של 6.2% (אג"ח ל-10 שנים). נזכיר כי בפגישת החירום לפני שבועיים הודיעו ראשי האיחוד כי קרן הסיוע תוכל גם היא לרכוש אג"ח בשוק המשני, מה שגרר דווקא משב קל של אופטימיות בקרב המשקיעים ותרם לירידה מסוימת שבתשואות (שעלו כאמור כבר כל הדרך חזרה). בינתיים, שבועיים אחרי הפגישה הקרן עדיין לא רכשה אפילו אג"ח אחד וזאת כיוון שהקרן צריכה לקבל אישור מכל אחת מהמדינות המשתתפות (16 מדינות האיחוד המוניטארי) בנפרד ובחלק מהמדינות האישור מתעכב בשל תהליכים פוליטיים פנימיים.

 

בפסגות מדגישים, כי כשהתשואות מגיעות לכאלו רמות השאלה בדבר יכולת התשלום של החוב האיטלקי עומדת בספק כך שהחששות מפשיטות רגל של יוון ופורטוגל הפכו להיות חששות לפשיטת רגל של איטליה. האסקלציה הזו ברמת החששות שוות ערך להבדל בין לדאוג ששכחנו את אורות האוטו דלוקים לבין לדאוג שהשארנו את המנוע עובד ואת הילד בכסא הבטיחות שלו על הגג. ברגע שיכולת תשלום החוב של איטליה מוטלת בספק, הסיכון שבהתדרדרות למשבר פיננסי באירופה ובעולם גדל משמעותית והשווקים מגיבים בהתאם. חמור מכך, היכולת של איטליה להחזיר את החוב כבר אינה פונקציה של הנתונים הכלכלים של המדינות אלא של כמה אמון נותר למשקיעים ועד כמה התשואות ימשיכו לעלות. התלות הזו של מדינה בסדר הגודל של איטליה באמון המשקיעים שלא ממש מפורסמים בשלוותם הנצחית מקטינה עד לגמרי מבטלת את היכולת לחזות את המשך ההתפתחויות בגוש האירו.

 

בעקבות הירידות החדות במניות והעלייה בתשואות האג"ח התעוררו מנהיגי הגוש מתרדמת הקיץ שלהם וניסו להרגיע את השווקים. ראש ממשלת איטליה, סילביו ברלוסקוני, הודיע כי יאיץ את תוכנית הקיצוצים אותה העביר רק לפני שבועיים וכי ממשלתו תגיע לאיזון תקציבי כבר ב-2013, שנה לפני המועד המקורי. הבנק האירופי הודיע כי יחזור להתערב בשוק ולרכוש אג"ח ממשלתי על מנת לתמוך בירידת תשואות.

 

למרות הניסיונות, בינתיים השווקים לא ממש נרגעו כך שכובד המשקל נותר אצל מקבלי ההחלטות באירופה שייאלצו כנראה לכנס פגישת חירום נוספת כבר בימים הקרובים ולמצוא דרך להוריד את מפלס החששות.

 

ארה"ב: באופן כללי, השבועות האחרונים מלמדים כי המשקיעים סוף סוף מפנימים שלא רק שהצמיחה בארה"ב מאטה באופן משמעותי אלא גם שהפעם הממשל לא צפוי לתת לשווקים החולים את זריקת האדרנלין כפי שקרה ב-2009 ובשלהי 2010 כאשר גם האוצר האמריקאי וגם הפד שפכו כספים בהיקפים אסטרונומיים לשווקים. ללא התמיכה הממשלתית ולאור מצבו של שוק העבודה, הצמיחה השנתית בארה"ב לא צפויה להיות גבוהה מ-2.5% גם בשנתיים הבאות. מצד שני, הדיבורים המחודשים על חזרה למיתון נראים לנו מוגזמים גם כן. למרות נתוני הצמיחה של המחצית הראשונה של השנה שהיו ממש גרועים, צריך לזכור שהם הושפעו משני ברבורים שחורים: האסון ביפן שגרע כ-1% מהצמיחה ומחירי הסחורות הגבוהים שהקשו על הצרכן האמריקאי. בסופו של דבר הסביבה הכלכלית גורמת לנו להעריך שריבית הפד תישאר קרוב ל-0 עוד הרבה זמן (עד סוף 2012) והתשואות על האג"ח יישארו נמוכות.

 

S&P מורידה את דירוג האשראי של ארה"ב: בהודעה שפירסמה S&P מציינת סוכנות הדירוג בעיקר את חוסר היכולת של הממשל האמריקאי לגשר על הפערים בין המפלגות בשלטון ולהעביר תוכנית קיצוצים רחבה וארוכת טווח גם בעתיד. בהודעה מצוין גם כי ההסכמות הפיסקאליות שהושגו לא יהיו מספיקות על מנת לייצב את החוב האמריקני בטווח הבינוני וכי נראה כי הסיכויים להעלאת מיסים ו/או ביטול של הקלות המס לעשירים של בוש בסוף 2012 נמוכים מאוד.

 

למרות הורדת הדירוג, אנו מאמינים שגם אם תרשם השפעה שלילית על שוק האג"ח האמריקאי (והדולר) היא תהיה לטווח קצר בלבד וזאת לאור העובדה ש:

 

א) בסופו של דבר שוק האג"ח מושפע מהציפיות להתפתחויות הכלכליות. הצמיחה החלשה בשנים הקרובות לא תאפשר לפד להעלות את הריבית ותותיר את התשואות נמוכות.

 

ב) המצב באירופה הרבה יותר גרוע כך שלמשקיעים המחפשים את חוף המבטחים אין הרבה אלטרנטיבות מלבד האג"ח האמריקאי.

 

ג) החששות שגופים שמחויבים להחזיק נכסים בדירוג AAA ימכרו את האג"ח ויגרמו לעליית תשואות חדה נראית לנו מופרזת כיוון ש:

 

אין הרבה גופים כאלו.

 

גם אלו שיש יכולים עדיין להשתמש בדירוג ה-AAA של מודי’ס ופיץ’ שאישרו את הדירוג המושלם רק בשבוע שעבר.

 

קרנות כספיות שמחויבות לדירוג הגבוה ביותר מחזיקות נכסים קצרים עבורם S&P לא הורידה את הדירוג והוא נותר ברמה המקסימלית של A1+.

 

בכל מקרה, על מנת שלא תווצר פאניקה בשווקים וציפיות לנטישה המונית של גופים פיננסים גדולים מהאג"ח האמריקאי אישר אתמול הפד כי מבחינתו, למרות הורדת הדירוג, בנקים המחזיקים אג"ח של ממשלת ארה"ב יכולים עדיין להתייחס לאחזקה כחסרת סיכון מבחינת הדרישות להלימות ההון. משמעות הדבר היא שהבנקים לא יצטרכו לגייס נזילות נוספת בעקבות הפחתת הדירוג ועולם כמנהגו נוהג.

 

השפעות על תיק ההשפעות: בגדול, כיוון שההתפתחויות האחרונות היו חלק מהתרחיש הסביר שמוצג כבר זמן מה, בפסגות לא משנים משמעותית את ההמלצות שלהם.

 

 

שמירה על רכיב נזילות משמעותי מאוד - 25%-30% מהתיק – הדגש הוא על המילה נזילות, חשוב לא לסגור את הכסף לתקופות זמן ממושכות מכיוון שלהערכתנו יווצרו בתקופה הזו גם הרבה הזדמנויות. רכיב נזילות משמעותי מפחית סיכונים בתיק, מאפשר גם השגת תשואה שוטפת חיובית ודאית וסבירה וגם ניצול הזדמנויות.

 

יש לשלב אג"ח מדינה בתיק – למרות התשואות הנמוכות, תוואי הריבית העתידי לא צפוי לגרום להפסדי הון משמעותיים באפיק. מה שכן, לאור השיפוע המתון של העקום, אין כדאיות רבה בהארכת המח"מ הממשלתי.

 

עדיפות לאפיק הקונצרני בדירוגים הגבוהים. קיים פיצוי הולם להשקעה באג"ח קונצרניות בדירוגים הבינוניים-גבוהים שיתנהגו להערכתנו במתאם יחסית גבוה עם האפיק הממשלתי. אם באמת התשואות בממשלתי לא יעלו משמעותית, האפיק הקונצרני מאפשר להשיג תשואה עודפת. ראינו שגם בארה"ב האג"חים הקונצרניים בדירוג גבוה התנהגו בקורלציה לשוק האג"ח הממשלתי ולא הושפעו מהירידות החדות במניות.

 

אופציות דיגיטליות – הדבר הגדול הבא 

 

 

 

הדפסשלח לחברהוסף תגובה  הדלק בהZרקור
לכתבות נוספות
אופנהיימר: מניות וסחורות יחטפו הכי חזק והתגובה של השווקים שפתוחים למסחר ביום ראשון מעידים על כך, 7/08/2011
פאניקה בשווקים: פסגות ממליצים לשמור על רכיב נזילות משמעותי מאוד - 25%-30% מהתיק , 7/08/2011
אושרה תוכנית אסטרטגית לקבוצת דיסקונט לשנים 2011-2013, 7/08/2011
בבנקים סבורים כי נוח להשקיע עכשיו בבורסה בת"א לנוטלי סיכון, 5/08/2011
איי.די.איי ביטוח, חברת בת של ישיר איי.די.איי אחזקות חתמה על הסכם למכירת אחזקותיה בחברת 'ד"ר פח צבע', ב-15 מיליון ש"ח, 5/08/2011
טאואר מדווחת על מכירות שיא של 139 מיליון דולר ברבעון השני של 2011, 4/08/2011
השקעות תושבי חוץ בישראל, ותושבי ישראל בחו"ל בחודש יוני 2011, 3/08/2011
קמהדע קיבלה מה-FDA מעמד של תרופת יתום עבור התרופה לטיפול בסוכרת נעורים, 3/08/2011
אפקט המחאה:"קצב האינפלציה צפוי לרדת לאור צעדי הממשלה והקפאת עליות מחירים; קצב העלאות הריבית צפוי להאט", 2/08/2011
אכזבה לטבע: לא השיגה את היעד הראשי בניסוי שלב 3 בלקווינימוד, 1/08/2011
[1-5]...[6-10]  Previous Page 11 12 13 14 15 Next Page  [16-20]...[76-79]

אודות אקונומיסט

חדשות כלכלה

פורומים כלכלה

מאמרים כלכלה

לינקים נבחרים

מי אנחנו

כלכלה

הנהלת חשבונות

כלכלת משפחה

לימודי שוק ההון

חברי המערכת

שוק ההון

שירותי מחשוב

כלכלה

מחשבונים

פרסמו אצלנו

נדל"ן

דיני מקרקעין

שוק ההון

מידע פיננסי

תקנון האתר

פרסום ומדיה

משכנתא

פנסיה

רוטנברג עו"ד גירושין 

צור קשר

ספורט ובריאות

פנסיה

יזמות

עסקים קטנים

RSS

טכנולוגיה

ייעוץ מס

משכנתאות

פורקס

       
       

חדשות כלכלה, עסקים , שוק ההון, משכנתא אקונומיסט.

דרונט בניית אתרים
© כל הזכויות שמורות לפורטל כלכלה, עסקים אקונומיסט בע"מ.