כלכלה, עסקים- פורטל אקונומיסט
 
לייעוץ מסחר דרך האינטרנט הקלק כאן
*
*

חדשות וסקירות אודות מסחר ושוק ההון בארץ ובאולם

הבנקים: רמת הסיכון בבורסה עלתה מאוד מומלץ להקטין את רכיב המניות בתיק ההשקעה

23/09/2011

 

בבנקים הגדולים ממשיכים להיות פסימיים לגבי השוק המקומי. בשני הבנקים מעריכים כי רמת הסיכון עלתה מאד בעיקר בגלל מצב הכלכלה באירופה ובארה"ב אך גם בגלל המצב הגיאופוליטי של ישראל והשפעות המחאה החברתית שבאות לידי ביטוי בועדת הריכוזיות ובועדת טכטנברג שיש לשתיהן השפעה גם על שוק ההון.

 

בבנק לאומי מעריכים כי בטווח הקצר התנודתיות החריפה תימשך, ומגמת המסחר תושפע בעיקר מההתפתחויות העולמיות, בעיקר באירופה ובארה"ב. לדבריהם,  יש לקחת בחשבון את הסיכונים הייחודיים לשוק המקומי הנובעים מהרגישות לשינויים בסביבה הגיאופוליטית ואת ההשפעות האפשריות של החלטות ועדת הריכוזיות וועדת טרכטנברג. הבם מדגישים כי מגמת המסחר עודנה שלילית וייתכן שיחלוף זמן לא מבוטל עד שנחזור למגמה חיובית. עם זאת, בהסתכלות לטווח הארוך, להערכתנו רמת המכפילים נמוכה.

באפיק הסולידי הם מעריכים כי החששות מהתפתחויות נוספות בזירה הגיאופוליטית בשילוב ההתרחשויות בשוק הגלובאלי עשויים להביא להמשך מגמת התנודתיות. בנוסף הסימנים הגוברים להתמתנות בקצב הצמיחה מעלה את הסבירות לדחיית תהליך עליית הריבית ואולי אך ירידה בה. בשל האמור, הם ממליצים על השקעה באגרות ממשלתיות במח"מ בינוני בשל התשואה אותן הן מספקות ובשל רגישותן הנמוכה יותר לתנודות.

בשל היות הציפיות האינפלציוניות הנגזרות משוק ההון דומות להערכות החזאים הם ממליצים על אחזקה מאוזנת בין האפיק הצמוד לזה השקלי.

אג"ח קונצרני - מגמת המימושים בתקופה האחרונה הביאה לעליית תשואות באפיק הקונצרני. עם זאת, אי הוודאות בשווקים ממשיכה להעיב על האפיק. בשל כך, הם ממליצים על השקעה באגרות חוב בעלות מח"מ קצר-בינוני הנכללות במדדי התל בונד לאור פתיחת המרווחים שחלה לאחרונה, תוך מתן עדיפות לחברות תזרימיות וכאלו בעלות איתנות פיננסית גבוהה חלף חברות אחזקה.

בטווח הקרוב להערכתם צפוי השקל להיסחר מול הדולר על רקע מגמת המסחר בעולם, אך ההתפתחויות הגיאופוליטיות יהיו אלו שיתנו את הטון. כמו כן, המשך המגמה השלילית בשוק המניות וירידות נוספות באפיק הצמוד יתמכו בהיחלשות נוספת של השקל ולהיפך. להלן סקירה שפרסמו לקראת סוף השבוע :

שבוע המסחר בשוק המניות המקומי התאפיין בתנודתיות חריפה במיוחד. ההשפעה המרכזית על המסחר נבעה מההתפתחויות מעבר לים: בעיקר השינויים במפלס החששות מפני פשיטת רגל של יוון, והודעת ה-FED כי בכוונתו למכור אג"ח קצרות ולרכוש במקומן אג"ח ארוכות, אשר אכזבה את המשקיעים בשל היותה התערבות מוניטארית מתונה יותר מה-QE3 לה ציפו. עם זאת, ניכרו על השוק גם השפעות מקומיות: בעיקר ההתפתחויות בזירה הגיאופוליטיות והצעדים הרגולאטוריים הצפויים בעקבות ועדת הריכוזיות וועדת טרכטנברג. בסיכומו של השבוע, נרשמו ירידות שערים, אך במרבית ימי המסחר הציג השוק המקומי חסינות ביחס לחו"ל. בתוך כך, מניותיהן של יצרניות המזון וחברות הדלק תיקנו כלפי מעלה, סקטור הנדל"ן בלט לטובה, ואילו סקטור האנרגיה רשם ירידות שערים. במקביל, מגמת העלייה במחזורי המסחר שניכרה עם תחילת ספטמבר נבלמה לעת עתה. כך, אלו עמדו השבוע בממוצע יומי על כ-1.3 מיליארד ₪ לעומת כ-1.6 מיליארד ₪ בשבוע שעבר וכ-1.4 מיליארד ₪ לפני שבועיים. סטיות התקן הגלומות באופציות על מדד המעו"ף עלו גם הן. כיום, עומדות אלו ברמה של כ-36%, לעומת כ-32% בסוף השבוע שעבר.

כאמור, השבוע התאפיין בתנודתיות חריפה, אשר בלטה במיוחד במניות הבנקים. כך, ניתן היה לראות את מדד הבנקים נסחר השבוע לפי טווח רחב של מכפילי הון: בשפל, לפי מכפיל הון ממוצע (משוקלל) של כ-0.72 (הרמה הנמוכה ביותר שנרשמה מאז השפל של 2008 בו נסחרו הבנקים מתחת לחצי מההון העצמי) ובשיא, לפי מכפיל הון ממוצע של כ-0.79.

מניות הנדל"ן בלטו בחסינות יחסית, וחלקן אף חתמו את השבוע בעליות שערים. בין המובילות היו גזית גלוב, גב ים ונכסים ובניין. זאת, על רקע פרסום תוכניות לרכישה עצמית של אג"ח, אשר צפוי להביא לרישום הכנסות מימון ולחזק את מבנה ההון.

מסקנות וועדות "הריכוזיות" ניכרות בשוק: השבוע פורסמו המלצותיה של ועדת הריכוזיות אשר כללו בעיקר המלצה לאסור על בעלות צולבת של אחזקות פיננסיות וריאליות, ולמנוע מצב בו קיימות חברות "פירמידה" אשר כל קיומן נועד לאפשר החזקה ממונפת בחברות בנות. השפעותיה של הוועדה ניכרו במיוחד על ענף חברות האחזקה (בדגש על סקטור התקשורת) ועל ענף הביטוח. כך, בסקטור התקשורת ניתן היה לראות כי אינטרנט זהב סבלה מירידות חדות לעומת בזק. מגמה דומה נראתה בסקיילקס אשר הציגה ירידות חדות משמעותית מפרטנר. בהקשר זה, נציין כי מלבד ההשפעות של וועדת הריכוזיות, ניכרת מגמה מתמשכת של העדפת חברות שירותים על פני חברות אחזקה חסרות פעילות כלכלית משל עצמן, וכן רצון להימנע מהשקעות "ממונפות". להערכתנו, מגמה זו תימשך ואף תתפשט לענפים נוספים מעבר לענף התקשורת.

התחום השני בו ניכרו השפעותיה של וועדת הריכוזיות הוא תחום הביטוח. נזכיר כי לאחרונה התנהל מו"מ בין קבוצת אי.די.בי. לקרן פרמירה למכירת כלל ביטוח. השבוע דווח כי לעת עתה עסקה זו לא תצא אל הפועל. על פי הדיווח, המגעים בין החברות הופסקו בשל היעדר הסכמה על תנאי העסקה, בין היתר בהתחשב במצב הנוכחי של השווקים הפיננסים וכן בשל החשש שלוח הזמנים הנגזר מתנאי העסקה לא יאפשר לחברת האם, אי.די.בי אחזקות, לעמוד בלוח הזמנים שידרש להפרדת החזקותיה הריאליות והפיננסיות (במידה והמלצות הביניים של הועדה להגברת התחרותיות במשק יהפכו להוראות מחייבות). נציין כי השלמת העסקה עשויה להקל על אי.די.בי. להתמודד מבחינה תזרימית עם ההשלכות של ההפסדים בגין ההשקעה של כור במניות קרדיט סוויס.

מניות יצרניות המזון תיקנו, לאחר ירידות חדות שנרשמו בצל החשש מ"טרכטנברג": ענף נוסף שהושפע לאחרונה מהמתרחש היה ענף המזון. השבוע ניתן היה לראות תיקון למגמות שאפיינו אותו בתקופה האחרונה. כך, החולשה היחסית שהציגו עד לאחרונה רשתות שיווק המזון הגדולות (ריבוע כחול ושופרסל) ביחס לקטנות (רמי לוי, צים שיווק וויקטורי), על רקע המחאה החברתית והמלצות הביניים של וועדת המזון, התחלפה בחסינות יחסית. התאוששות נראתה גם בגזרת יצרניות המזון, כששטראוס ואסם רשמו עליות שערים של כ-7.6% וכ-4.1%, בהתאמה. עלייה זו, נרשמה על רקע פרסומים בעיתונות כי שטראוס מנהלת מגעים למכירת פעילות הקפה בחו"ל. נזכיר כי טרם המשבר העולמי, צירפה שטראוס את קרן ההשקעות הפרטית TPG כשותפה בפעילות הקפה שלה בחו"ל ובישראל בהיקף של 25.1% תמורת 293 מיליון דולר.

גידול משמעותי ביתרות השורט: נתוני יתרות השורט לסוף השבוע שעבר מצביעים על גידול חד ביתרות השורט על מניות המעו"ף מכ-1.66 מיליארד ₪ לכ-2.07 מיליארד ₪. הסקטור שהגידול ביתרות השורט עליו בולט במיוחד הוא סקטור האנרגיה (בעיקר זינוק של כ-200 מיליון ₪ ביתרות השורט על "אבנר"). כמו כן, חל גידול ניכר ביתרות השורט על מניות התקשורת (בעיקר בזק) והבנקים הגדולים.

להערכתנו, הגידול ביתרות השורט מבשר את הימשכות התנודתיות החריפה. כמו כן, יש לזכור כי במידה ויחול תיקון חד בשוק המניות, הגידול ביתרות השורט עשוי להעצים אותו. זאת, בשל הצורך של המוכרים לבצע רכישות על מנת לסגור פוזיציות ("שורט סקוויז").

הצמיחה ברבע השני של 2011 – 3.5% (בחישוב שנתי): בזירת המאקרו, פרסמה הלשכה המרכזית לסטטיסטיקה אומדן שני לנתוני הצמיחה לרבע השני של השנה. על פי האומדן, הצמיחה בתוצר עמדה על 3.5% (בחישוב שנתי) לעומת 3.3% באומדן הקודם. העלייה בצריכה הפרטית עודכנה גם היא כלפי מעלה מ-2.2% ל-3.2%. בתוך כך, קרן המטבע (IMF) עדכנה כלפי מעלה את תחזית הצמיחה של המשק המקומי לשנת 2011 מ-3.8% ל-4.8%.

במקביל, פרסם בנק ישראל את המדד המשולב למצב המשק לחודש אוגוסט שעלה ב-0.3%. בחינת רכיבי המדד מצביעה על הימשכות החולשה היחסית של יצוא הסחורות, ובהתאם לכך גם של הייצור התעשייתי המקומי. כמו כן, נמשכת המגמה של האטה בביקושים המקומיים.

בבנק פועלים מוצאים כי עלייה ברמת אי הוודאות בשוקי ההון, בחודשים ובעיקר בשבועות האחרונים, הובילה לעלייה משמעותית ברמת הסיכון. להערכתם, מרבית הגורמים שהעלו את רמת אי הוודאות הינם משמעותיים, ובעלי השפעה לטווח הבינוני והארוך. ההדרדרות הכלכלית באירופה וארה"ב, התרבות סימני ההאטה במשק המקומי והגלובלי, ההסלמה במצב הגיאופוליטי באזורינו, והמחאה החברתית המתבססת, יוסיפו ויעיבו על השווקים. לפיכך, הם מעריכים כי רמת התנודתיות תמשיך להיות גבוהה, וירידות שערים נוספות תיתכנה.

מנגד, אי אפשר להתעלם מכך, שירידות השערים האחרונות הביאו לכך ששורה ארוכה של מניות נסחרות כיום במחירים אטרקטיביים להשקעה בראיה ארוכת טווח, בפערים דו ספרתיים מתחת לשוויין הכלכלי, ובמקרים מסויימים אפילו מתחת לשווי המזומנים או הנכסים שלהן (מה שמשקף את רמת החששות של המשקיעים מפני האפיק המנייתי, ואת הלחץ השלילי הכבד על השוק). הם סבורים אפוא, כי משקיע בעל אורך נשימה עשוי למצוא ברמות המחירים הנוכחיות הזדמנות לבניית פוזיציה ארוכת טווח, תוך התחשבות בסיכון הגבוה שטמון בטווח של השבועות הקרובים.

מאידך, אין ספק כי למרבית הלקוחות, בעלי פרופיל של שנאת סיכון נמוכה עד ממוצעת, בתקופה הקרובה לא מומלץ להחזיק ברכיב מנייתי מלא. רמת התנודתיות בשווקים גבוהה, והיא צפויה להמשיך להיות כזו בטווח הקרוב. להלן סקירה שפרסמו בסוף השבוע:

שוק האג"ח: מק"מ- המק"מ לשנה נסחר השבוע בתשואה של 2.97%, המגלמת ירידה קלה בריבית בנק ישראל בשנה הקרובה. לאור הירידה בציפיות האינפלציה, נראה כי גברו הסיכויים להורדה מסוימת בריבית בחודשים הקרובים. יש לשים לב כי התשואות הגלומות בקרנות כספיות (כ-3.1%) גבוהות מתשואת המק"מ לשנה אם כי קיימת מגמה להעלאת דמי ניהול בקרנות הללו.

גילונים- תוספות התשואה בגילונים הארוכים, 817 ו-520, עלו השבוע לרמות של 0.38% ו- 0.42% בהתאמה, והם ממשיכים להיות מעניינים להשקעה. אגרות החוב הקונצרניות בריבית משתנה ובעיקר בטווחים הארוכים, נסחרות בתוספות תשואה גבוהות (של כ- 3%), ועל כן אנו ממליצים להגדיל חשיפה לאגרות אלו, אך לשמור על השקעה במינון נמוך באפיק זה.

שחרים- הירידה החדה בתחזיות האינפלציה בארץ, בשילוב צפי לאי העלאת הריבית בארה"ב לתקופה ממושכת, משאירים את האטרקטיביות של השחרים הבינוניים והארוכים. תשואתם של אלה נותרה כמעט ללא שינוי השבוע (כ-3.16% במח"מ של 2 שנים ועד 4.51% במח"מ של כ- 7 שנים), זאת למרות ירידה חדה בתשואת אגרת החוב האמריקאית ל-10 שנים לרמת שפל של 1.83%. להערכתנו, התשואה השוטפת באגרות החוב השקליות במח"מ הבינוני, בשילוב האפשרות לירידה באינפלציה ולירידה בריבית בנק ישראל, תומכות בהמשך השקעה ברכיב זה.

צמודים קצרים - לאחר המדד הגבוה של חודש אוגוסט (עליה של 0.5%), נראה כי סביבת האינפלציה יורדת. התחזית של המחלקה הכלכלית לשנים עשר חודשים התחזית קדימה הינה - 2%, אולם המלצות ועדת טרכטנברג עשויות למתן את האינפלציה בשנה הקרובה. ציפיות האינפלציה הנגזרות משוק ההון בצמודים הקצרים ירדו לרמה של כ- 1.7%. לאור ציפיות האינפלציה הנמוכות המתקבלות משוק האג"ח עולה כדאיות ההשקעה בצמודי המדד ונראה שיש מקום להשקיע גם בצמודים הקצרים. בנוסף ניתן לגוון את ההשקעה בצמודים הקצרים באמצעות קניית אגרות חוב קונצרניות, בדרוגים גבוהים, לאור הגידול בתוספת התשואה מול אגרות החוב הממשלתיות.

צמודים בינוניים – ציפיות האינפלציה בטווחים הבינוניים הנגזרות משוק ההון נמצאות ברמה של כ- 2.1%. להערכתנו, ברמת ציפיות זו הצמודים הבינוניים מעניינים להשקעה.

צמודים ארוכים - ציפיות האינפלציה הנגזרות משוק ההון בטווחים הארוכים (במח"מ 8 שנים ואילך, גליל 5903), הינן ברמה של כ- 2.4%, ונמצאות ברמה נוחה להשקעה. עם זאת, לאור החשש מהשפעות אפשריות של פריצה בתקציב על שוק האג"ח, אנו ממליצים לשמור על רכיב נמוך באפיק זה בתיקי הלקוחות.

שוק המט"ח: השקל נחלש השבוע מול הדולר, במקביל למגמת המסחר בשוק המט"ח הבינלאומי, והדולר סיים את המסחר מול השקל שוב מעל לרמה של 3.72 ₪. במקביל, במהלך המסחר השבוע ירד השער היציג של האירו מול השקל לרמתו הנמוכה ביותר זה כחודש וחצי. הפרנק השווצרי רשם השבוע ירידה חדה מול השקל, אך מתחילת השנה הוא עדיין התחזק בשיעור של כ- 7.5%.

להערכתנו, השקל צפוי להמשיך ולהיסחר בתקופה הקרובה בהשפעת ההתפתחויות במסחר בדולר ובשוקי המניות ברחבי העולם, כולל בישראל. כמו כן, נראה כי גבר הלחץ על השקל מגורמים מקומיים. על רקע האטה מסוימת בצמיחת המשק, המחאה החברתית והשלכותיה האפשרויות, נראה כי צפויה עצירה של שרשרת העלאות הריבית ע"י בנק ישראל ויתכן אף שנראה הורדת ריבית בחודשים הקרובים ובעקבות זאת, צמצום הפער בין הריבית השקלית לריבית הדולרית.

לאור האמור לעיל, אנו ממליצים להחזיק מט"ח בשיעור של כ- 10%, תוך פיזור מטבעי הכולל דולר ארה"ב, אירו וליש"ט במטרה לצמצם את הסיכון.

 

מחפש קורס בשוק ההון? כל מכללות שוק ההון בארץ- לחץ כאן


הדפסשלח לחברהוסף תגובה  הדלק בהZרקור
לכתבות נוספות
ועדת החוקה בכנסת, תדון היום בהצעת חוק ניוד תיקים בין בתי המשפט, 3/10/2011
"כריש ודג, זאב וכבש - תקווה וגם אפשרות", 3/10/2011
מיתון? סקטור הטכנולוגיה הישראלי ממשיך לספק אקזיטים, 2/10/2011
7 הטעויות הפיננסיות שכדאי להימנע מהן בשנה הקרובה, 30/09/2011
הבנקים מעריכים כי יעבור זמן רב עד שהבורסה תחזור למגמה החיובית, 28/09/2011
UBS מפחית מחירי יעד לשותפויות "לוויתן" אך ממליץ לקנות: רציו ב"קנייה" ומחיר יעד של 46 אגורות, 27/09/2011
טבע ממשיכה במסע הרכישות: קונה את חלקה של KOWA במיזם המשותף ביפן תמורת 150 מיליון דולר, 26/09/2011
נחתם הסכם להקצאת 21% ממניות מיקרומדיק לביו לייט , 25/09/2011
הבנקים: רמת הסיכון בבורסה עלתה מאוד מומלץ להקטין את רכיב המניות בתיק ההשקעה, 23/09/2011
האגודה לזכויות האזרח ליועמ"ש של הממשלה: בטל תקנות החירום לקראת אירועי ספטמבר, 22/09/2011
[1-5]  Previous Page 10 Next Page  [11-15]...[76-79]

אודות אקונומיסט

חדשות כלכלה

פורומים כלכלה

מאמרים כלכלה

לינקים נבחרים

מי אנחנו

כלכלה

הנהלת חשבונות

כלכלת משפחה

לימודי שוק ההון

חברי המערכת

שוק ההון

שירותי מחשוב

כלכלה

מחשבונים

פרסמו אצלנו

נדל"ן

דיני מקרקעין

שוק ההון

מידע פיננסי

תקנון האתר

פרסום ומדיה

משכנתא

פנסיה

רוטנברג עו"ד גירושין 

צור קשר

ספורט ובריאות

פנסיה

יזמות

עסקים קטנים

RSS

טכנולוגיה

ייעוץ מס

משכנתאות

פורקס

       
       

חדשות כלכלה, עסקים , שוק ההון, משכנתא אקונומיסט.

דרונט בניית אתרים
© כל הזכויות שמורות לפורטל כלכלה, עסקים אקונומיסט בע"מ.