כלכלה, עסקים- פורטל אקונומיסט
 
לייעוץ מסחר דרך האינטרנט הקלק כאן
*
*

חדשות וסקירות אודות מסחר ושוק ההון בארץ ובאולם

מודל חדש לאמידת סיכונים של תיק השקעות פנסיוני

27/11/2008

מודל חדש לאמידת סיכונים של תיק השקעות פנסיוני יוצג היום, ביום העיון האקדמי הראשון בישראל של איגוד GARP העולמי לניהול סיכונים פיננסיים

מודל חדש, לבדיקת סיכונים בתיקי ההשקעה של החיסכון הפנסיוני, העונה על בעיה קשה בתחום ניהול ההשקעות הפנסיוני, יוצג לראשונה בכנס בנושא ניהול סיכונים בשוק ההון הפנסיוני שיתקיים היום במרכז האוניברסיטאי אריאל בחסות Global Association of Risk Professionals המכונה GARP.

איגוד GARP הבינלאומי הוא הגדול בעולם בתחום ניהול הסיכונים הפיננסיים. את המודל יציגו פרופ' אמיר ברנע מן המרכז הבינתחומי בהרצליה, ד"ר דורון גרינברג מן המרכז האוניברסיטאי אריאל, וד"ר אריק שדה מן המרכז הטכנולוגי בחולון.

כאמור, המודל עונה על בעיה קשה בתחום ניהול ההשקעות הפנסיוני (המכונה השקעות לטווח ארוך) שנחשפה במשבר הנוכחי: כאשר מדובר באגרות חוב, מנהלי ההשקעות של הגופים המוסדיים (קופות גמל וכדו') מתמקדים בהשגת תשואה בטוחה לטווח הקצר, ומתעלמים מן הסיכון ארוך הטווח הגלום בהשקעות אלו.

כיום קיים מודל לבחינת סיכונים בתיק ההשקעות של הגופים המוסדיים בישראל שפותח על-ידי פרופ' יעקב בודוך ופרופ' צבי וינר.  מודל זה אומץ בישראל על ידי הממונה על שוק ההון ביטוח וחיסכון, ומיושם החל מ- 2008. חולשתו של מודל זה, שהוא מתעלם מטווח ההשקעה הרצוי לחוסך הפנסיוני, היינו השקעה לטווח ארוך מאוד. יתרה מכך: המודל מתמרץ את מנהלי ההשקעות של הגופים המוסדיים להשקיע לטווח קצר.  זאת כאמור, כאשר העמיתים שוכרים את שירותי הניהול הפנסיוני מתוך דאגה לטווח הארוך.

תמרוץ בעייתי זה, הנחשף לתחרות העזה בין הגופים המוסדיים בשוק ההון, הביא למצב בלתי נסבל: אף אם מנהל ההשקעות של הקרן מבין את כשל הדיווח ורוצה להשקיע לרווחת עמיתיו לטווח הארוך, עמיתיו ינטשו את הקרן וינדדו לקרן שמשקיעה לטווח הקצר. התוצאה: תיקי ההשקעות הפנסיוניים התקצרו ומתקצרים, כדי להיות בטוחים מזווית הראייה של הדיווח לעמיתים, אבל מסוכנים בכל היבט אמיתי.

ברנע גרינברג ושדה מסבירים כי לפי שיטת דיווח הסיכון שהוכתבה על ידי המפקח על שוק ההון, קופת גמל שתשקיע את כל כספי עמיתיה בנכסים נזילים קצרים כגון מקמי"ם, תיחשב בטוחה לפי שיטה שגויה זו.

ניתן לזהות את הכשל באמצעות הדוגמא הבאה: נתבונן במשקיע לטווח של שנה שנדרש לבחור בין שתי אגרות חוב חסרות סיכון ללא קופון הנושאות תשואה זהה של 4%, אחת לשנה והשנייה ל- 20 שנה.  נניח עוד ששערי הריבית קבועים לטווחים שונים (עקום ריבית שטוח).

במצב זה משקיע רציונאלי יבחר באגרת הראשונה לשנה אחת ויבטיח לעצמו תשואה של 4%.  אם יבחר בשנייה, כל עלייה של אחוז אחד בריבית תביא לירידה והפסד של 20% במחיר האיגרת. מנגד, אם ההשקעה היא ל- 20 שנה, אזי המשקיע יבחר באפשרות השנייה כדי להבטיח לעצמו תשואה של 4%.  אם יבחר בראשונה (אג"ח לשנה), הוא מסתכן שעבור כל ירידה של אחוז בריבית יפסיד 19%.

במילים אחרות וקשות: השקעה לטווח קצר נראית בטוחה עבור קופת הגמל בדיווחיה לפי האוצר, אבל היא מסוכנת ביותר עבור עמיתי קופת הגמל המצפים לקבל את השקעתם בעוד 30 שנה. הכשל החמור נובע משיטת אמידה שגויה לסיכון.

ברנע וגרינברג הציעו למפקח על הביטוח מודל סיכונים חדש שאמור לספק מענה הן לבעיה שהועלתה לעיל והן לבעיה אחרת. בחיסכון הפנסיוני בישראל כל העמיתים ללא הבדל גיל מנותבים לתיק פנסיה אחיד. לפי הצעתם, יש לעבור לתיקי חיסכון פנסיוני שיותאם לאופק ההשקעה של העמית, ובהתאם יש להתאים גם את אומדן הסיכון לאופק ההשקעה המוצהר של קופת הגמל.

הבעיה האמיתית היא: כיצד למדוד סיכון של קופת גמל שמשקיעה לא רק באגרות חוב בטוחות, אלא גם בנכסים מגוונים כגון אגרות חוב מסוכנות ובמניות.  לפי הצעתם, סיכון של קופת גמל שמצהירה על אופק השקעה של 20 שנה יימדד בהשוואה לסיכון הגלום באיגרות חוב ממשלתיות לתקופה של 20 שנה.  אם הקרן תשקיע את כל נכסיה באיגרות חוב ל-20 שנה, אומדן הסיכון שלה יירד לאפס. זו תוצאה הגיונית, שכן שינויי ריבית לא ישפיעו על ערך הקופה במועד הפרישה המתוכנן. 

גדולתה של השיטה, שהיא מאפשרת לאמוד סיכון גם כאשר הקרן משקיעה בנכסים אחרים.  בכך היא פורסת את עקרון ההתייחסות לטווח ההשקעה הרצוי על פני כל מגוון הנכסים של קופת הגמל.  יתרה מכך, היא מאפשרת למנהל ההשקעות להשקיע בנכסים מסוכנים יותר כל עוד הוא מאמין שתוספת התשואה הצפויה עליהם מצדיקה את הסיכון.

כאמור, המודל יוצג היום, בכינוס שיחל בשעה 15:30 במרכז האוניברסיטאי אריאל. בנוסף תוצג חשיבות ההסמכה העולמית בתחום ניהול הסיכונים על ידי נציג ועדת הבחינה העולמית של GARP, ותוצג הגישה החדשה בניהול סיכונים בתחום הביטוח על ידי מנהלת תחום ניהול הסיכונים במשרד האוצר.

הדפסשלח לחברהוסף תגובה  הדלק בהZרקור
לכתבות נוספות
כלכלני הפועלים: "הסיכון בשוק המניות כיום בשיאו", 30/11/2008
בנק הפועלים:"שיעור האינפלציה החזוי ל-2008 עודכן ל-3.5%", 30/11/2008
מודל חדש לאמידת סיכונים של תיק השקעות פנסיוני , 27/11/2008
בכירי בנק הפועלים הפחיתו שכרם מרצון, 27/11/2008
דו"חות בנק הפועלים: הרווח הנקי ברבעון השלישי נחתך בכ-50% בהשוואה לרבעון המקביל אשתקד, 26/11/2008
פינוטק: "העובדה כי גוף הפיננסים הגדול בעולם סיטיגרופ ניזקק לסיוע של הממשל בכדי להימנע מפשיטת רגל מהווה המחשה נוספת לחומרת מצבו של סקטור הפיננסים העולמי", 25/11/2008
בית ההשקעות טנדם קפיטל חתם על ייצוג בלעדי בישראל של ענקית הפיננסים ING, 25/11/2008
מרץ השקעות: "הורדות הריבית צעד נכון אך לא מספק", 25/11/2008
הלמן-אלדובי: "המשבר הכלכלי בארה"ב הוא קודם כל משבר אמון, ונראה כי אובמה מצליח לשקם את האמון", 23/11/2008
בנק הפועלים: "מדד משכן למצב רוכשי הדירות ירד בחודש אוקטובר בשיעור של 4.6%", 23/11/2008
[1-5]...[61-65]  Previous Page 66 67 68 69 70 Next Page  [71-75]...[76-79]

אודות אקונומיסט

חדשות כלכלה

פורומים כלכלה

מאמרים כלכלה

לינקים נבחרים

מי אנחנו

כלכלה

הנהלת חשבונות

כלכלת משפחה

לימודי שוק ההון

חברי המערכת

שוק ההון

שירותי מחשוב

כלכלה

מחשבונים

פרסמו אצלנו

נדל"ן

דיני מקרקעין

שוק ההון

מידע פיננסי

תקנון האתר

פרסום ומדיה

משכנתא

פנסיה

רוטנברג עו"ד גירושין 

צור קשר

ספורט ובריאות

פנסיה

יזמות

עסקים קטנים

RSS

טכנולוגיה

ייעוץ מס

משכנתאות

פורקס

       
       

חדשות כלכלה, עסקים , שוק ההון, משכנתא אקונומיסט.

דרונט בניית אתרים
© כל הזכויות שמורות לפורטל כלכלה, עסקים אקונומיסט בע"מ.