כלכלה, עסקים- פורטל אקונומיסט
 
לייעוץ מסחר דרך האינטרנט הקלק כאן
*
*

חדשות וסקירות אודות מסחר ושוק ההון בארץ ובאולם

עכשיו זה מדעי: עדיף להיות גבר עשיר בן 46

2/12/2008

מומחה בכנס במסלול האקדמי המכללה למינהל : תמחור האופציות שגוי ומושפע מגורמים פסיכולוגיים באופן שיטתי

עדיף למכור אופציות בחורף ולקנות בקיץ

בית הספר למינהל עסקים במסלול האקדמי המכללה למינהל ערך השבוע, ה- 1 בדצמבר את הכנס השנתי הראשון בנושא "פסיכולוגיה של ההשקעות". הכנס נערך בקמפוס ראשון לציון של המסלול האקדמי המכללה למינהל תחת הכותרת "מקום בו האקדמיה והפרקטיקה נפגשים".

עכשיו זה מדעי: עדיף להיות גבר עשיר בן 46

ד"ר איתי גלילי, מנהל מרכז בנקאות פרטית של הבנק הבינלאומי הציג בכנס את מחקרו אשר בחן את המאפיינים ההתנהגותיים של המשקיעים הפרטיים.

"במחקר בדקנו לראשונה באמצעות משקיעים בפועל (ולא בניסויי מעבדה כפי שבוצע עד כה) את התפתחות מידת שנאת /אהבת הסיכון של משקיעים לאורך זמן. נושא זה מצוי במחלוקת בספרות המקצועית אולם אנחנו מצאנו שלאחר רווח ישנה נטייה רבה יותר לשלם מחיר נמוך ואילו לאחר הפסד קיימת נכונות לשלם מחיר גבוה יותר. בכך הראנו על משקיעים אמיתיים שהגישה לפיה לאחר היסטוריה של רווחים למשקיעים קיימת נכונות רבה יותר לקחת סיכונים ולהסתכן ברווחים, אינה נכונה."

מחקרו של גלילי העלה עוד כי משקיעים יטו להגדיל השקעה במניה בסיטואציה של הפסד. המחקר הראה כי ב - 61% מהמקרים, הגדלת השקעה במניה קיימת תהיה בהפסד. גלילי הראה כי המשקיעים יטו לממש את המניות ברווח מהר ו'לסחוב' הפסדים זמן ממושך יותר. נמצא שבממוצע מניות ברווח נמכרות לאחר כ-80 יום ומניות בהפסד נמכרות לאחר כ-155 יום.

בנוסף בדק גלילי על בסיס נתוני מסחר של משקיעים בפועל, עד כמה יושפעו המשקיעים בבחירת מניותיהם העתידית ברווח או בהפסד אותו הם עצמם חוו בקנייה קודמת של המנייה. גלילי מצא כי המשקיעים יגלו נטייה לחזור ולהשקיע במניה בה רשמו רווח בעבר (לעומת מניה שבה נרשם הפסד בעבר), וכן החזרה תהיה מהירה יותר. נמצא שבכ-69% משקיעים יחזרו להשקיע במניה בה הרוויחו (לאחר 90 יום) בעבר לעומת 31% חזרה להשקיע במניה בה הפסידו בעבר (לאחר 107 יום).

ממצאים נוספים:

1. עשירים מבצעים פחות פעולות מסחר ומרויחים יותר. קיימת התנהגות של מסחר פחות אינטנסיבי בקרב משקיעים יותר עשירים. מניתוח התשואות עולה שהתשואה הממוצעת גבוהה יותר בקרב לקוחות בעלי עושר פיננסי גדול (כסף נדבק לכסף).

2. צעירים מקיימים מסחר אינטנסיבי יותר מאשר מבוגרים ומרויחים פחות. ההבדל בהתנהגותם של משקיעים צעירים למבוגרים מוביל לתשואות שונות. את התשואה הגבוהה ביותר משיגים משקיעים בחתך גיל 46-65  עם ממוצע תשואות של 2.47% אחריהם גילאי 65 ומעלה עם ממוצע תשואות של 1.38%. 

3. עדיף להיות גבר-  נמצא כי קיים מסחר אינטנסיבי יותר בקרב גברים. מניתוח התשואות נמצא שלגברים תשואה גבוהה יותר בממוצע מאשר לנשים (אך הפרש נמוך של פחות מאחוז).  נשים נוטות להחזיק במניה מספר רב יותר של ימים בממוצע מאשר גברים.

4. חתך ליווי מקצועי (ניהול תיקים, יעוץ השקעות או עצמאיים)-  מניתוח התשואות עולה התמונה לפיה ללקוחות המיועצים יש את התשואה הגבוהה ביותר לסיבוב השקעה לעומת התשואה הגרועה ביותר בקרב לקוחות מנוהלים. מקור ההבדל בין לקוחות מנוהלים ללקוחות מיועצים הנו במשך זמן ההחזקה במניה ברווח.

האינטואיציה עובדת!

פרופ' דורון סונסינו מבית הספר למינהל עסקים, המסלול האקדמי המכללה למינהל הציג את ממצאי מחקרו העוסק בחיזוי תשואות ויעילות שוק ההון."סטודנטים למנהל עסקים ומקצוענים התבקשו לחזות את התשואה לחודש 13 מתוך התשואות ההסטרויות ל-12 השנים החודשים הקודמים - מבלי לדעת באיזו מניה או תקופה מדויקת מדובר.
 
מצאנו באופן מובהק שיכולת ההבחנה האינטואיטיבית של הנבדקים - בין המניה הטובה ביותר למניה החלשה ביותר - בתפריט אקראי של 6 מניות (מתוך נתוני ה-S&P500 ל-40 השנה האחרונות) חזקה יותר - באופן מובהק- מיכולת ההבחנה של ממוצעים הסטוריים וסטטיסטיים אחרים. לדוגמא, המניות הטובות ביותר בתפריט על סמך החיזוי האינטואיטיבי של הנבדקים מניבות בפועל תשואה שנתית גבוהה כמעט פי 2 מן המניות עם ממוצע התשואות ההסטורי הגבוה ביותר.

בחינת דפוסי החיזוי מגלה שהנבדקים מפעילים כללי חיזוי אינטואטיביים המבוססים על "ציפיות להמשך מגמה (כאשר מסתמנת מגמה של עליות או ירידות שערים)" או "ציפיות לתיקון מגמה (אחרי סדרה של עליות חדות)". בנוסף, המחקר מצביע על "אפקט מיומנות" מובהק בחלק מן המשימות: יכולת החיזוי של הנבדקים המתמצאים/מתענינים בתחום שוק ההון טובה יותר מיכולת החיזוי של נבדקים אחרים. "

אל תשקיעו בסתיו:

ד"ר גיא קפלינסקי, מאוניברסיטת בר-אילן: "אין ספק שהפסיכולוגיה משפיעה על השווקים, קיימים מחקרים המצביעים על כך שמזג האויר, אירועי ספורט ואירועי אקטואליה משפיעים על אופי השווקים. ברור כי מצב הרוח משפיע על התפיסה שלנו, המשקיעים, לגבי תוחלת התשואות של הנכסים המסוכנים – כלומר על הצפיות לתשואות וגם על דרגת שנאת הסיכון – כלומר מצב הרוח משנה את הטעמים והעדפות של המשקיעים."

בכנס הציג ד"ר קפלינסקי את גישתו החדשה המצביעה על כך שמצב הרוח משפיע גם על תפיסת הסיכון של המשקיעים – כלומר על הסיכון הקיים כפי שהוא נתפס על ידי המשקיעים.

"מצאנו כי ככל שהיום מתקצר הסיכון הנתפס גדל. בסתיו יש קפיצה בסיכון, כפי שהוא נתפס על ידי משקיעים, כלומר משקיעים יחשבו שקיים יותר סיכון. בנוסף, הטמפרטורה משפיעה על הסיכון הנתפס. הסיכון בפועל אינו מושפע מהגורמים לעיל- התופעה היא פסיכולוגית ואינה ריאלית "

"ברור לחלוטין שאם הסיכון הנתפס (perceived risk) שונה מהסיכון בפועל, אופציות מתומחרות באופן שגוי. כעת גם ברור שגורמים פסיכולוגים גורמים לכך שהסיכון הנתפס יהיה שונה מהקיים בפועל. מכאן אנחנו חייבים להסיק שתמחור האופציות הוא שגוי ומושפע מגורמים פסיכולוגים"

כדורגל והמשבר הכלכלי

בחלק אחר של הכנס הציגו פרופ' יואב גנזך מאוניברסיטת תל אביב ופרופ' עדו ערב, פסיכולוג ויועץ ארגוני מהטכניון מחקרים המצביעים על יחסם הבלתי ראציונאלי של משקיעים בבחירת השקעותיהם וניהול תיקיהם.

פרופ' ערב סיכם: "אני ורבים מהמשקיעים מתייחסים למניות כמו לקבוצת כדורגל. אם הקבוצה שלי הפסידה, אני עובר לכלכלה ובודק אולי המנייה שלי 'ניצחה', אם יש משבר- כדאי מאד שהקבוצה תיקח את הגביע."

פרופ' גנזך: " משקיעים אינם חושבים על מניות במושגים של סיכון ותשואה אלא במושגים של 'מניה טובה'.

מהמחקרים עולה שקיימת קורולציה שלילית לתפיסת חלק מהמשקיעים בין הסיכון לתשואה. כלומר קיימים משקיעים המתנהלים כאילו ככל שגודל הסיכון גבוה התשואה בהכרח גבוהה וכשהסיכון יורד כך גם התשואה."

את הכנס ארגן והנחה ד"ר טל שביט, מרצה לפסיכולוגיה של ההשקעות במסלול האקדמי המכללה למינהל אשר ציין כי "בימים אלו של כאוס בשווקים העולמיים , עולה ביתר שאת הצורך לחקור ולהבין את הגורם הפסיכולוגי העומד מאחורי תהליכי קבלת ההחלטות של המשקיעים והגורמים המנווטים את כלכלות העולם בתקופה של אי ודאות. אני גאה על כך שבית הספר למינהל עסקים של המסלול האקדמי המכללה למינהל הרים את הכפפה והחליט להביא את בכירי המומחים במשק ובאקדמיה בתחום זה למקום אחד בו האקדמיה והפרקטיקה נפגשים."

בתמונות

1. ד"ר טל שביט, מומחה לפסיכולוגיה של ההשקעות, מארגן הכנס ומרצה בית הספר למינהל עסקים המסלול האקדמי המכללה למינהל

2. משתתפי כנס פסיכולוגיה של ההשקעות (למעלה מימין לשמאל: פרופ' צבי ספרא, סגן נשיא המסלול האקדמי המכללה למינהל; ד"ר גיא קפלינסקי, אוניברסיטת בר אילן; ד"ר טל שביט; מר פול קליין, ראש ענף יעוץ בהשקעות, בנק לאומי; פרופ' יואב גינזך, אוניברסיטת תל אביב;מר אורן קפלן, מנכ"ל מיטב ניהול סיכונים; ד"ר איתי גלילי, מנהל מרכז בנקטות פרטית, הבנק הבינלאומי; למטה מימין: פרופ' דורון סנסינו, בית הספר למינהל עסקים, המסלול האקדמי המכללה למינהל; פרופ' עדו ערב, הטכניון)

קרדיט: יח"צ

הדפסשלח לחברהוסף תגובה  הדלק בהZרקור
לכתבות נוספות
בנק הפועלים: "הסיכון בשוק המניות כיום בשיאו", 7/12/2008
עו"ד ניצנה דרשן-לייטנר מארגון "שורת הדין" מזהירה: דיסקונט והפועלים עלולים למצוא עצמם חשופים לתביעות בסך מיליוני דולרים מצד נפגעי טרור, 7/12/2008
בנק הפועלים: "מדד אמון הצרכנים לחודש נובמבר עלה ב- 0.4 נקודות", 4/12/2008
יאיר דגן: "על רקע המיתון במשק נראה כבר בזמן הקרוב גידול בהיקף הלבנות הון בישראל" , 4/12/2008
דווקא עכשיו: קרן השתלמות רום יוצאת במסלול חדש ואגרסיבי, 3/12/2008
בנק הפועלים השיק את "פועלים אקספרס", 3/12/2008
S&P מעלות מתאימה את הגדרות סולם הדירוג המקומי לסולמות הדירוג של S&P בעולם, 2/12/2008
עכשיו זה מדעי: עדיף להיות גבר עשיר בן 46, 2/12/2008
הלמן-אלדובי: "לבנקים בניגוד למוסדיים ניסיון עשיר במתן אשראי ולכן כדאי שישתתפו בקרנות ההשקעה", 1/12/2008
ביום רביעי יתקיים הכנס השנתי למניעת הלבנת הון ומימון טרור, 1/12/2008
[1-5]...[61-65]  Previous Page 66 67 68 69 70 Next Page  [71-75]...[76-79]

אודות אקונומיסט

חדשות כלכלה

פורומים כלכלה

מאמרים כלכלה

לינקים נבחרים

מי אנחנו

כלכלה

הנהלת חשבונות

כלכלת משפחה

לימודי שוק ההון

חברי המערכת

שוק ההון

שירותי מחשוב

כלכלה

מחשבונים

פרסמו אצלנו

נדל"ן

דיני מקרקעין

שוק ההון

מידע פיננסי

תקנון האתר

פרסום ומדיה

משכנתא

פנסיה

רוטנברג עו"ד גירושין 

צור קשר

ספורט ובריאות

פנסיה

יזמות

עסקים קטנים

RSS

טכנולוגיה

ייעוץ מס

משכנתאות

פורקס

       
       

חדשות כלכלה, עסקים , שוק ההון, משכנתא אקונומיסט.

דרונט בניית אתרים
© כל הזכויות שמורות לפורטל כלכלה, עסקים אקונומיסט בע"מ.