פעילים על מכתשים-אגן: המלצת "תשואת יתר" למניה

בעקבות הדוחות של מכתשים-אגן: בפעילים מעניקים המלצת "תשואת יתר" למניה במחיר יעד הגבוה למעלה מ- 20% ממחיר השוק

אמיר פוסטר, אנליסט בפעילים: בהתייחס למצב העולמי בתחום, מצבה של מכתשים-אגן בהחלט סביר

"מחיר המניה של מכתשים-אגן בשוק אינו מייצג את הערך הכלכלי של החברה". כך אומרים בפעילים ניהול תיקי השקעות מקבוצת בנק הפועלים, בעקבות הדוחות שפרסמה החברה. בעקבות זאת בפעילים מעניקים היום המלצת "תשואת יתר" למניית מכתשים-אגן עם מחיר יעד של 22 ₪, מחיר הגבוה למעלה מ-  20% מהמחיר בו נסחרת המניה כעת. 

יחד עם זאת, על פי האנליסט אמיר פוסטר, חשוב לציין שרמת הסיכון בהחזקה במניה היא גבוהה שכן למניה יש בטא גבוה והיא תנודתית ביחס לשוק.

מכירות מכתשים-אגן ברבעון הסתכמו בכ – 560 מיליון דולר המשקפים ירידה של כ – 18% לעומת הרבעון המקביל. לדברי פוסטר, עיקר הקיטון במכירות מקורו בדרום אמריקה (ירידה של כ- 32%), בהשפעת ירידת מחירים וקיטון בכמויות המכירה, כתוצאה מרמות מלאי גבוהות שהיו בידיי המפיצים ובשל בצורות בדרום ברזיל וארגנטינה. "בעניין ירידת המחירים" אומר פוסטר, "חשוב לציין שבנטרול מכירות ה"גלייפוסייט" מחירי שאר המוצרים גבוהים מאשתקד".

לדברי פוסטר, תוצאות הרבעון הושפעו מכמה אירועים בעלי אופי חד פעמי:

• הפרשה בגין ירידת ערך מלאי  - 11.2 מיליון דולר.

• אירועים בחברת Milenia – 15.5 מיליון דולר.

• תשלום מס חד פעמי בגין חלוקת דיבידנד מחברות הקבוצה בחו"ל – 15 מיליון דולר.

הרווח התפעולי צנח לרמה של 38 מיליון דולר בלבד (הרבעון השני הגרוע ביותר מאז שנת 2002!). "אולם, כאשר מנטרלים את האירועים החד-פעמיים מגלים שהרווח התפעולי מגיע לכ – 64 מיליון דולר. תוצאה זו עדיין לא טובה, אבל בהתייחס למצב בשוק האגרו-כימיה העולמי התוצאה בהחלט סבירה" אומר פוסטר. 

אחת הסיבות לירידה ברווחיות הנה מכירת מלאי, שנרכש במחירים גבוהים. אשתקד, הנהלת החברה צפתה ששנת 2009 תאיר פנים לחברות הענף ועל מנת לעמוד בביקושים הצפויים החברה הגדילה את המלאי שברשותה. בפועל, הדברים התרחשו אחרת. המשבר הכלכלי ובעקבותיו התנהגות החקלאים שינו את כללי המשחק.

בפעילים אומרים כי שנת 2009 איננה שנה אופיינית בכלכלה העולמית והיא משפיעה ביתר שאת על שוק האגרו-כימיה. 

"בתקופה שלפני המשבר הכלכלי" מסביר פוסטר, "החקלאי היה קונה כמה שיותר מוצרים מראש, מכיוון שפחד שהמחירים יעלו או שיאזל המלאי והוא יישאר ללא חומרי הדברה. בעקבות כך המפיצים אגרו מלאים. היום, התנהגות החקלאי שונה והוא קונה Just in time, משמע, רק את הכמות שהוא צריך באותו רגע. לכן, המפיצים נשארו עם סחורה רבה וקצב המכירות של החברות יורד. להערכתו, צינורות ההפצה לא יישארו מלאים לעד, וזה רק עניין של זמן עד שהמפיצים יעלו את קצב הרכישות מחברות האגרו-כימיה. "לדעתנו" אומר פוסטר, "קניית Just in time מצד החקלאים הנה מצב קיצון, ומצב של שווי משקל הנו מצב ביניים - בין התנהגות החקלאים בשנת 2008 להתנהגות החקלאים בשנת 2009. בינתיים החברה אמנם מצליחה להוריד את המלאי שבראשותה, אך עדיין לחברה קיים מלאי עודף".