מדד חודש מאי עשוי לתמוך בדולר

מדד חודש מאי אשר יפורסם מחר, צפוי לעמוד ברמה של כ – 0.3%. רמה זו, משקפת ציפיות לעלייה של כ - 1.5% ברמת האינפלציה ל – 12 חודשים קדימה. בהינתן כי התחזית תתממש, עשוי הדבר לאזן ברמה מסוימת את הציפייה להעלאת ריבית, אשר משתקפת מעליית התשואות על האג"ח הארוכות. את העלייה בתשואות האג"ח הארוכות ניתן לייחס לשני גורמים עיקריים והם, חשש המשקיעים מהרעה בתנאי הגיוס של הממשלה  עקב העלייה ברמת הגרעון הממשלתי ועליית התשואה על האג"ח ל – 10 שנים בארה"ב.

לא רק מדד חודש מאי צפוי להיות נמוך באופן יחסי לנתונים אשתקד. התחזית בשוק למדדים בחודש יוני ויולי עומדת ברמה של 0.4% ו 0.2% בהתאמה, וזאת לפני סדרת ההוזלות הצפויה בחודשים הקרובים שפורסמה בתקשורת. נסקור בקצרה את העיקריים:

• הוזלה במחירי הביצים והחלב בשיעור של 4.5%.

• הוזלה במחירי החשמל בשיעור של 5%.

• היחלשות הדולר מקזזת את העלייה של מחיר הדלק וכמו כן את מחירי התיירות חוץ,  שהיא בעלת השפעה מהותית על המדד, בעיקר, בחודשי הקיץ.

לצד ההוזלות יש גם התייקרויות כגון העלייה  ב – 3.25% במחירי הלחם בפיקוח, המס על הדלק והמס על הסיגריות. חלק מהתייקרויות אלו כבר מגולמות במדד הקרוב. בנוסף, בבנק ישראל מודעים היטב גם לרמת האבטלה במשק הישראלי שע"פ רוב עמיתי הכלכלנים עשויה להגיע לרמה של 9% ואף לחצות אותה עד סוף שנת 2009. עלייה ברמת האבטלה תלחץ על רמת הביקושים במשק כלפי מטה ואיתה, רמת המחירים. סביבת אינפלציה ברמה של אמצע הטווח ל – 12 חודשים קדימה, מקלה על נגיד בנק ישראל ויוצרת עבורו סביבה "נוחה" להתמודד עם ההשלכות של המדיניות המוניטארית המרחיבה בה נקט בחודשים האחרונים.

נראה כי עיקר הדאגה של הנגיד בחודשים הקרובים הינה "טיפול" בהתקפות הספקולטיביות על השקל, אשר עשויות ליצור משקולת כבדה על גב היצואנים שממילא מחזיקים בכוח את הראש "מעל פני המים". האפשרות לשקל חזק ברמות הדומות לאשתקד, לא רק מאיימת על רווחיות היצואנים, אלא, כמובן, נוספת לה ההשפעה השלילית על רמת הצמיחה ועומק האבטלה במשק הישראלי.

אני סבור כי סיטואציה זו אינה פשוטה עבור נגיד בנק ישראל. מחד גיסא, השווקים הפיננסים מכתיבים מהלך שאינו בהכרח משקף את הפעילות הריאלית במשק הישראלי ומאידך, לשוק הריאלי יש קצב משלו. כאמור, בהינתן כי סדרת המדדים לחודשים הבאים אכן תשקף את הפעילות הריאלית, יקל הדבר על הנגיד ויתמוך בסביבת הריבית הנוכחית, 0.5%, ובכך לא יספק תמריץ נוסף עבור הספקולנטים לחזק את פוזיציית הלונג על השקל מול הדולר.