כלכלה, עסקים- פורטל אקונומיסט
 
 
 
 
 
 
חשבונאות, ביקורת, אבטחת מידע

חשבונאות גידור: הגנה או ספקולציה?

18/12/2008

חברות רבות חשופות למגוון סיכונים כלכליים, כגון חשיפה לשינויים בשערי ריבית, שערי חליפין, שערי מטבע חוץ או שינויים במחירי תשומות שונות כדלק או מתכות. בכדי לשנות את החשיפה לסיכונים אלה, נוקטות חברות רבות באסטרטגיית הגנה באמצעות פעולות גידור, השקולות (כאידיאל) לביצוע מעין "ביטוח" כנגד השינויים על ידי קביעת גבולות ברורים וידועים מראש לסיכון.

בכדי להגדיר פעילות גידור כהלכה, יש לזהות במפורש את הפריט המגודר (נכס, התחייבות, התקשרות איתנה או עסקה חזויה), את הסיכונים הספציפיים אשר כנגדם חפצה החברה להתגונן ואת האמצעים והמכשירים בהם החברה "תתכסה" (הפריט המגדר). רכיב מגדר או מגודר יכול להיות פריט אחד, רצף פריטים דומים או פורטפוליו של פריטים שונים. ניתן להגן הן באמצעות נגזר בודד והן באמצעות רצפים וקומבינציות של מכשירים מגדרים כגון, פוזיציות הגנה המורכבות מקומבינציות של אופציות, פורוודים וחוזי החלף (SWAP) על ריביות (IRS) או מטבע (CCS) ביחד או לחוד. בנוסף, משולבות לעיתים התניות תחולה, איון או שינוי (כגון, Knock Out, Knock In) או אופציות דיגיטליות שונות.

על פי הנחיות IAS 39, חלה חובה לקביעה ותיעוד מראש של מכלול הגורמים המשתתפים באסטרטגיית הגנה כגון, סוג ההגנה (הגנת שווי הוגן, תזרים מזומנים או גידור השקעה נטו בפעילות חוץ), זיהוי חד- חד ערכי של הפריטים המעורבים בהגנה (מגנים, מוגנים וזיהוי הסיכון), שיטת ההגנה (כגון,Critical Term, Dollar Offset, Linear Regression, Scenario based Models ) וקביעת ערכי הסף שישמשו להחלטה אודות איכות ההגנה, הן באופן צופה פני עתיד (בדיקות פרוספקטיביות) והן בדיקות של תוצאות ההגנה בפועל (בדיקות רטרוספקטיביות) והכל על מנת שתוכל החברה להיכנס ל"ארץ המובטחת", לתחולת "חשבונאות הגנה/גידור".

הצלחה בכניסה לחשבונאות גידור/הגנה פירושה שיקוף המצב הכלכלי האמיתי של עסקאות גידור (להבדיל מעסקאות ספקולטיביות) ומשמעותן כי המכשיר המגדר (או המכשירים המגדרים) נמדד באופן בו השינויים בשוויו ההוגן מקוזזים (במלואם או בחלקם) מול השינויים בשוויו של הפריט המגודר, תוך יצירת מצג כלכלי נאות, מקביל ומשקף באופן טוב יותר את תוצאות שערוכי המכשירים השונים המעורבים באסטרטגיית ההגנה.

חשוב להדגיש כי שימוש בחשבונאות הגנה הינו "זכות" ולא "חובה". ברירת המחדל לעניין הינה הצגת השינויים בפעילות ספקולטיבית (אפילו אם בפועל הפעילות הגנתית לחלוטין). לפיכך, קיימת חשיבות עליונה בטיפול נכון ומראש בשינויים נדרשים באסטרטגיות ההגנה או בבדיקות האפקטיביות כגון במקרה של שינוי בפריט המגודר, תיעוד לקוי או מאוחר של "פוזיציות ישנות", סגירת פוזיציות, פוזיציות מעקב משתנות או בחיזוק ההגנה על ידי שינוי בשיטת בדיקות האפקטיביות, בין היתר באמצעות תהליך מסודר של ייעוד מחדש (Re-designation).

בחירה מראש של שיטה נאותה לבדיקת אפקטיביות הצהרת ההגנה, מתוך מגוון השיטות הקיימות, חיונית והינה חד פעמית לפוזיציה. לדוגמא: בחירה בשיטת ה- Dollar Offset במקום  הצהרת הגנה באמצעות רגרסיה ליניארית או באמצעות ניתוח תרחישי באמצעות מודלים סטוכסטיים שונים, עלולה להתברר כבעייתית, במיוחד במקרה של שווקים תנודתיים מאד. שכן למרות שנדמה כי השיטה הנפוצה ביותר הינה שיטת ה- Dollar Offset (בעיקר בשל פשטותה) הרי שהיא גם בדרך כלל ההגנה החלשה ביותר ועשויה להוביל ליציאה פתאומית מתחולת חשבונאות ההגנה. לשם המחשה, נמצא לדוגמא כי בכ- 40% מהמקרים בהם שיטת ה- Dollar Offset מציגה יציאה מהגנה, בפועל קיימת הגנה סטטיסטית חזקה (R2>98%).

יודגש מיד כי עניין זה אינו רישומי או "טכני" כלל ועיקר, שכן כישלון החברה להיכנס לתחולת חשבונאות ההגנה עשוי לשאת בחובו השלכות מהותיות ביותר (אפילו קריטיות) ביחס לתוצאותיה הכספיות, עמידתה בתחזיותיה או באמות מידה פיננסיות מינימאליות (covenants) של החברה המדווחת. בהתאמה, ניכר "בשטח", וטוב שכך, כי הגורמים הרלוונטיים השונים (הן הרשות לניירות ערך והן משרדי ראיית החשבון הגדולים) מפנים תשומת לב גוברת והולכת לבדיקה ואכיפה קפדניים בנושא (ודי לבחון את אירועי ההצגה מחדש במספר דוחות לאחרונה, עקב יישום לקוי או חלקי של נושא מהותי וחשוב זה).

כשמביאים בחשבון את יישום IFRS 7 ואת ההיערכות לדוחות השנתיים הקרבים ובאים, חשיבות ההיערכות המוקדמת מתעצמת וטוב יעשה מי שהעניין נוגע לו, אם יפנה ראשית דבר, להתייעצות בנושא עם רואי החשבון המבקרים שלו ובמקרה זה- ממש יפה שעה אחת קודם.  

אודות הכותבים:

אליהו אל על, רו"ח, שותף מנהל חברת שווי הוגן בע"מ, מעריכי שווי בלתי תלויים ומרצה בחוג לחשבונאות באוניברסיטת בן גוריון ואריק פפר, senior analyst במחלקת Quantitative Finance בחברת שווי הוגן.

בתמונה: רו"ח אליהו אל-על

הדפסשלח לחברהוסף תגובה  הדלק בהZרקור

אודות אקונומיסט

חדשות כלכלה

פורומים כלכלה

מאמרים כלכלה

לינקים נבחרים

מי אנחנו

כלכלה

הנהלת חשבונות

כלכלת משפחה

לימודי שוק ההון

חברי המערכת

שוק ההון

שירותי מחשוב

כלכלה

מחשבונים

פרסמו אצלנו

נדל"ן

דיני מקרקעין

שוק ההון

מידע פיננסי

תקנון האתר

פרסום ומדיה

משכנתא

פנסיה

רוטנברג עו"ד גירושין 

צור קשר

ספורט ובריאות

פנסיה

יזמות

עסקים קטנים

RSS

טכנולוגיה

ייעוץ מס

משכנתאות

פורקס

       
       

חדשות כלכלה, עסקים , שוק ההון, משכנתא אקונומיסט.

דרונט בניית אתרים
© כל הזכויות שמורות לפורטל כלכלה, עסקים אקונומיסט בע"מ.